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總體而言，我們認(rèn)為公司的出版發(fā)行業(yè)務(wù)維持了穩(wěn)定的增長(zhǎng)，但這在一定程度上被印刷、報(bào)紙和金融等非核心業(yè)務(wù)的下滑所抵消。
    (1) 發(fā)行收入增長(zhǎng)10.6%至人民幣37.6 億元，其中湖南省內(nèi)的發(fā)行收入增長(zhǎng)了10.9%至人民幣32.6 億元，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)5.2%至5.57 億元，而湖南省外的發(fā)行收入增長(zhǎng)10%至5.04 億元，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)32.5%至1,900 萬(wàn)元。教材教輔發(fā)行收入同比穩(wěn)定增長(zhǎng)11.7%，而普通圖書(shū)的發(fā)行收入同比增長(zhǎng)16.6%，得益于書(shū)店數(shù)量的擴(kuò)張。
    (2) 出版收入增長(zhǎng)8.45%至人民幣12.1 億元，教材教輔收入增長(zhǎng)9.91%至9.73億元，普通圖書(shū)出版收入增長(zhǎng)6.3%至1.88 億元。
    (3) 數(shù)字教育業(yè)務(wù)收入猛增383%至人民幣1.08 億元，受到基數(shù)較低和產(chǎn)品豐富的推動(dòng)。天聞數(shù)媒的產(chǎn)品/服務(wù)覆蓋范圍已經(jīng)擴(kuò)張至2,420 所學(xué)校，并逐步從純B2B 模式轉(zhuǎn)為B2C 模式，公司的各類(lèi)服務(wù)擁有23,000 多名付費(fèi)用戶。
    投資影響
    我們將2016-20 年每股盈利預(yù)測(cè)下調(diào)了0.5%-1.7%以反映非核心業(yè)務(wù)收入的下降。我們的12 個(gè)月目標(biāo)價(jià)格下調(diào)0.4%至人民幣22.52 元，仍基于18 倍的市盈率乘以2020 年預(yù)期每股盈利（人民幣1.70 元，原為1.71 元），并以8%的行業(yè)股權(quán)成本貼現(xiàn)回2016 年。因估值具有吸引力而維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。主要風(fēng)險(xiǎn)：出版發(fā)行業(yè)務(wù)放緩。