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公司出版主業(yè)持續(xù)保持中高速增長，出版和發(fā)行毛利率不斷提升是業(yè)績增長的主要原因，業(yè)績增速符合市場預(yù)期。
    在線教育發(fā)展迅速，內(nèi)容優(yōu)勢為后續(xù)注入強(qiáng)勁動(dòng)力。報(bào)告期內(nèi)，公司在線教育業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，子公司天聞數(shù)媒實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4 億元，同比增長71.7%；實(shí)現(xiàn)凈利潤2347 萬元，同比增長4.1%。天聞數(shù)媒產(chǎn)品已經(jīng)覆蓋20 個(gè)省共137 個(gè)區(qū)縣，AiSchool 在線教育解決方案產(chǎn)品已經(jīng)拓展至1716所學(xué)校；內(nèi)容方面，公司在線教育平臺(tái)上測評題庫達(dá)到91 萬條，學(xué)科應(yīng)用達(dá)60 余款；此外，公司2015 年與國際教育巨頭培生達(dá)成戰(zhàn)略合作，合作開發(fā)的在線教育產(chǎn)品有望在2016 年全面落地，內(nèi)容優(yōu)勢將給公司在線教育業(yè)務(wù)后續(xù)增長注入強(qiáng)勁的動(dòng)力。
    依托IP 資源布局泛娛樂，拓展渠道打造全媒體產(chǎn)業(yè)圈。近兩年來，公司以優(yōu)質(zhì)IP 資源為基礎(chǔ)，積極布局泛娛樂產(chǎn)業(yè)，公司控股子公司博集天卷與郭敬明旗下的最世文化達(dá)成戰(zhàn)略合作，將在2016 年7-8 月推出《爵跡》四部曲；同時(shí)成立孫公司博集影業(yè)專注于優(yōu)質(zhì)IP 資源的影視開發(fā)，未來值得期待；另一方面，公司積極拓展渠道資源，獲得長沙地鐵1、3、4、5 號(hào)線廣告運(yùn)營權(quán)、長沙磁懸浮工程車站車廂和WIFI 廣告運(yùn)營權(quán)，打造全媒體產(chǎn)業(yè)圈目標(biāo)更進(jìn)一步。
    成立泊富基金布局新興產(chǎn)業(yè)，轉(zhuǎn)型升級(jí)持續(xù)加速。報(bào)告期內(nèi)，公司財(cái)務(wù)公司2015 年實(shí)現(xiàn)收入2.96 億元，凈利潤1.43 億元；同時(shí)公司成立泊富基金管理公司，重點(diǎn)投資與中南傳媒業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)的新興領(lǐng)域，有望在為公司帶來收益的同時(shí)，為補(bǔ)強(qiáng)其未來版圖奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。我們認(rèn)為，在我國國有文化企業(yè)進(jìn)行改革和轉(zhuǎn)型升級(jí)的背景下，公司立足自身內(nèi)容版權(quán)和渠道資源優(yōu)勢，一方面將積極推進(jìn)國企改革進(jìn)程，分享改革紅利；另一方面將倚靠自身雄厚的資本加速推進(jìn)新興業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級(jí)，鞏固行業(yè)龍頭地位。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。數(shù)字內(nèi)容業(yè)務(wù)爆發(fā)的不確定性；跨區(qū)域并購風(fēng)險(xiǎn)。
    盈利預(yù)測、估值及投資評級(jí)?？紤]傳統(tǒng)出版、印刷等行業(yè)增速有所放緩，我們下調(diào)公司2016-2017 年EPS 業(yè)績預(yù)期為1.15/1.28 元（原預(yù)測為1.29/1.56 元），新增2018 年EPS 業(yè)績預(yù)測1.41 元。當(dāng)前價(jià)17.51 元，對應(yīng)2016-2018 年P(guān)E 為15/14/12 倍。綜合考慮公司轉(zhuǎn)型推進(jìn)、泛娛樂布局發(fā)展?jié)摿托聵I(yè)務(wù)平臺(tái)價(jià)值與發(fā)展空間，我們給予公司目標(biāo)價(jià)25.6元，對應(yīng)2016 年P(guān)E20 倍，維持“買入”評級(jí)，建議投資人積極把握公司的長期投資價(jià)值。