>> 首創(chuàng)證券-中南傳媒(601098)業(yè)績穩(wěn)健增長,新老業(yè)務(wù)均迎機遇-151104
| 上傳日期： |
2015/11/5 |
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買入 |
作者： |
張炬華 |
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業(yè)績點評
凈利繼續(xù)穩(wěn)健增長，傳統(tǒng)業(yè)態(tài)高效增長助毛利率上升：公司2014 年凈利潤增長率為23.02%，中報和三季報業(yè)績繼續(xù)保持了穩(wěn)健的發(fā)展速度。值得注意的是，公司整體銷售毛利率由去年年報的40.67%繼續(xù)上浮了約2 個百分點到打了42.68%。而這一成果的貢獻者并不是數(shù)字教育、金融服務(wù)等新業(yè)態(tài)。尤其是在數(shù)字教育由于成本較高且收入只能到下半年實現(xiàn)而毛利率較低的情況下，公司出版、發(fā)行兩項主業(yè)收入保持較快增長，同時有效控制成本上升，毛利率相較去年年報均明顯提升。在公司營收格局仍以傳統(tǒng)業(yè)態(tài)為主的情況下，傳統(tǒng)業(yè)態(tài)經(jīng)營效率的每一點提高，都會給公司整體數(shù)據(jù)帶來明顯提升。
2015 年9 月攜手培生教育鞏固數(shù)字教育領(lǐng)先地位：2014年，公司旗下天聞數(shù)媒在業(yè)務(wù)拓展和營收增長方面均實現(xiàn)了重要飛躍。2015 年上半年，天聞數(shù)媒實現(xiàn)營業(yè)收入2235.84 萬元。值得注意的是，由于實施的數(shù)字教育重點項目集中在下半年驗收交付，其實現(xiàn)的收益將在下半年體現(xiàn)。2015 年9 月，公司與培生教育簽訂了合作協(xié)議。培生教育 （PEARSON EDUCATION LTD）是全球領(lǐng)先的教育集團，迄今為止已有150 多年的歷史，其旗下?lián)碛信嗌逃?、金融時報和企鵝三大集團，分別在教育書籍、商業(yè)和政治新聞以及大眾讀物的領(lǐng)域領(lǐng)先市場。培生教育集團年銷售額約50 億美元，在高等教育、中小學(xué)教育、英語教育、專業(yè)出版、考試測評、網(wǎng)絡(luò)教育等眾多領(lǐng)域位居全球之首。在過去的5 年中，培生教育集團以高于市場平均增長的速度，引領(lǐng)教育出版潮流。與培生教育簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議將對公司鞏固數(shù)字教育領(lǐng)先地位提供優(yōu)勢資源保障， 在國際教育的數(shù)字化產(chǎn)品、教育云平臺發(fā)展、AiSchool 的優(yōu)化與市場拓展等各個領(lǐng)域發(fā)揮重要作用。
教材教輔實力雄厚，二胎開放將受益：2015 年10 月29日，十八屆五中全會公報提出將要全面實施一對夫婦可生育兩個孩子政策。同時還提出將要提高教學(xué)質(zhì)量，普及高中階段教育、脫貧攻堅，關(guān)愛留守兒童。我們認為，此次全會的所有精神中，對教育產(chǎn)業(yè)的利好是相對超預(yù)期的。
開放二胎帶來的效益可能需要時間，但教學(xué)質(zhì)量的提升和教育范圍的擴展將給教育產(chǎn)業(yè)帶來實實在在的好處。傳統(tǒng)出版媒體正處于轉(zhuǎn)型改革之中，原本就處于重要地位的教輔教材業(yè)務(wù)能夠在轉(zhuǎn)型升級的過程中迎來重要發(fā)展機遇，將為企業(yè)整體的改革輸送強勁的動力。特別的，中南傳媒作為教輔教材業(yè)務(wù)已占據(jù)有利地位的龍頭出版企業(yè)，未來的發(fā)展動力將更加強勁。
新老業(yè)態(tài)齊頭并進，長期走勢看好：我們認為，公司作為業(yè)態(tài)轉(zhuǎn)型升級較為成功的龍頭傳媒股，新老業(yè)態(tài)齊頭并進，長期走勢看好，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示 傳統(tǒng)出版企業(yè)改革進度低于預(yù)期；文化金融協(xié)作項目進展緩慢；國家政策出現(xiàn)重大變化。
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