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    業(yè)績點(diǎn)評
    凈利繼續(xù)穩(wěn)健增長，傳統(tǒng)業(yè)態(tài)高效增長助毛利率上升：公司2014 年凈利潤增長率為23.02%，中報(bào)和三季報(bào)業(yè)績繼續(xù)保持了穩(wěn)健的發(fā)展速度。值得注意的是，公司整體銷售毛利率由去年年報(bào)的40.67%繼續(xù)上浮了約2 個(gè)百分點(diǎn)到打了42.68%。而這一成果的貢獻(xiàn)者并不是數(shù)字教育、金融服務(wù)等新業(yè)態(tài)。尤其是在數(shù)字教育由于成本較高且收入只能到下半年實(shí)現(xiàn)而毛利率較低的情況下，公司出版、發(fā)行兩項(xiàng)主業(yè)收入保持較快增長，同時(shí)有效控制成本上升，毛利率相較去年年報(bào)均明顯提升。在公司營收格局仍以傳統(tǒng)業(yè)態(tài)為主的情況下，傳統(tǒng)業(yè)態(tài)經(jīng)營效率的每一點(diǎn)提高，都會給公司整體數(shù)據(jù)帶來明顯提升。
    2015 年9 月攜手培生教育鞏固數(shù)字教育領(lǐng)先地位：2014年，公司旗下天聞數(shù)媒在業(yè)務(wù)拓展和營收增長方面均實(shí)現(xiàn)了重要飛躍。2015 年上半年，天聞數(shù)媒實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2235.84 萬元。值得注意的是，由于實(shí)施的數(shù)字教育重點(diǎn)項(xiàng)目集中在下半年驗(yàn)收交付，其實(shí)現(xiàn)的收益將在下半年體現(xiàn)。2015 年9 月，公司與培生教育簽訂了合作協(xié)議。培生教育 （PEARSON EDUCATION LTD）是全球領(lǐng)先的教育集團(tuán)，迄今為止已有150 多年的歷史，其旗下?lián)碛信嗌逃?、金融時(shí)報(bào)和企鵝三大集團(tuán)，分別在教育書籍、商業(yè)和政治新聞以及大眾讀物的領(lǐng)域領(lǐng)先市場。培生教育集團(tuán)年銷售額約50 億美元，在高等教育、中小學(xué)教育、英語教育、專業(yè)出版、考試測評、網(wǎng)絡(luò)教育等眾多領(lǐng)域位居全球之首。在過去的5 年中，培生教育集團(tuán)以高于市場平均增長的速度，引領(lǐng)教育出版潮流。與培生教育簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議將對公司鞏固數(shù)字教育領(lǐng)先地位提供優(yōu)勢資源保障， 在國際教育的數(shù)字化產(chǎn)品、教育云平臺發(fā)展、AiSchool 的優(yōu)化與市場拓展等各個(gè)領(lǐng)域發(fā)揮重要作用。
    教材教輔實(shí)力雄厚，二胎開放將受益：2015 年10 月29日，十八屆五中全會公報(bào)提出將要全面實(shí)施一對夫婦可生育兩個(gè)孩子政策。同時(shí)還提出將要提高教學(xué)質(zhì)量，普及高中階段教育、脫貧攻堅(jiān)，關(guān)愛留守兒童。我們認(rèn)為，此次全會的所有精神中，對教育產(chǎn)業(yè)的利好是相對超預(yù)期的。
    開放二胎帶來的效益可能需要時(shí)間，但教學(xué)質(zhì)量的提升和教育范圍的擴(kuò)展將給教育產(chǎn)業(yè)帶來實(shí)實(shí)在在的好處。傳統(tǒng)出版媒體正處于轉(zhuǎn)型改革之中，原本就處于重要地位的教輔教材業(yè)務(wù)能夠在轉(zhuǎn)型升級的過程中迎來重要發(fā)展機(jī)遇，將為企業(yè)整體的改革輸送強(qiáng)勁的動力。特別的，中南傳媒作為教輔教材業(yè)務(wù)已占據(jù)有利地位的龍頭出版企業(yè)，未來的發(fā)展動力將更加強(qiáng)勁。
    新老業(yè)態(tài)齊頭并進(jìn)，長期走勢看好：我們認(rèn)為，公司作為業(yè)態(tài)轉(zhuǎn)型升級較為成功的龍頭傳媒股，新老業(yè)態(tài)齊頭并進(jìn)，長期走勢看好，維持“買入”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示 傳統(tǒng)出版企業(yè)改革進(jìn)度低于預(yù)期；文化金融協(xié)作項(xiàng)目進(jìn)展緩慢；國家政策出現(xiàn)重大變化。