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雖然收入增長(zhǎng)超過(guò)我們17.6%的全年預(yù)測(cè)，但凈利潤(rùn)增長(zhǎng)低于我們27.6%的全年預(yù)測(cè)。
    投資影響
    主要積極因素：(1) 2015 年三季度收入達(dá)到人民幣21.34 億元，同比增長(zhǎng)32%，高于一季度/二季度的6%/19%。出版發(fā)行業(yè)務(wù)增長(zhǎng)依然迅速。此外我們認(rèn)為教材收入的提前結(jié)算也是一個(gè)重要因素。(2) 2015 年前9 個(gè)月銷售管理費(fèi)用率從2014 年1-9 月的28%降至26%，表明費(fèi)用控制仍然得力且有效。
    主要不利因素：2015 年三季度凈利潤(rùn)為人民幣3.21 億元，僅增長(zhǎng)10%，低于2015 年一/二季度的23%/23%。毛利率（2015 年三季度為19%，而去年同期為23%）和利息收入（同比下滑37%）的下降抵消了收入的強(qiáng)勁增長(zhǎng)。報(bào)紙業(yè)務(wù)增長(zhǎng)持續(xù)下滑且首次轉(zhuǎn)為虧損，對(duì)利潤(rùn)率造成了沖擊。此外，利潤(rùn)率較高的在線教育業(yè)務(wù)需等到大部分項(xiàng)目都完成的2015 年四季度才結(jié)算收入。
    我們將2015-2020 年每股盈利預(yù)測(cè)下調(diào)6%-9%以反映利潤(rùn)率下滑；我們相應(yīng)地將12 個(gè)月目標(biāo)價(jià)格下調(diào)9.3%至人民幣29.3 元。我們的目標(biāo)價(jià)格基于18 倍的市盈率乘以2020 年預(yù)期盈利并貼現(xiàn)得出。當(dāng)前股價(jià)相應(yīng)18 倍的2016 年市盈率，低于31 倍的行業(yè)均值。維持強(qiáng)力買入。主要風(fēng)險(xiǎn)：出版業(yè)務(wù)增長(zhǎng)慢于預(yù)期。