>> 海通證券-中南傳媒（601098）公司跟蹤報告-傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)中有升，發(fā)力在線教育生態(tài)圈，業(yè)績蓄勢待發(fā)-160506
| 上傳日期： |
2016/5/9 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
鐘奇 |
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上市后每年營業(yè)收入增長率與利潤增長率均保持兩位數(shù)的增長。作為主營業(yè)務(wù)的教材教輔產(chǎn)品經(jīng)營穩(wěn)健，在圖書零售市場占有率穩(wěn)居全國前三，市場控制力明顯；同時，積極發(fā)展新興業(yè)務(wù)，加大對數(shù)字教育業(yè)務(wù)、金融服務(wù)業(yè)務(wù)等產(chǎn)業(yè)的投入，對于盈利能力提升帶來積極影響。
多維度提升自身競爭實力，內(nèi)生驅(qū)動下業(yè)績有望當(dāng)前延續(xù)高增長態(tài)勢。1）產(chǎn)品的豐富性。經(jīng)過多年的發(fā)展和積淀，公司業(yè)務(wù)涵蓋圖書、報紙、網(wǎng)絡(luò)、電視、手機等多種媒介，擁有編輯、出版、發(fā)行等多環(huán)節(jié)于一體的完整產(chǎn)業(yè)鏈，形成了“多媒介、全流程、立體化”的完整產(chǎn)業(yè)發(fā)展體系，板塊內(nèi)部業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)明顯，極大提升業(yè)績表現(xiàn)。2）內(nèi)部挖潛增效，通過細(xì)化流程管理，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，即使是在國內(nèi)CPI 上升的情況下管理費用和銷售費用率持續(xù)下降，進而盈利能力進一步增強，為今后業(yè)績的持續(xù)高增長奠定了堅實基礎(chǔ)。；3）管理團隊高瞻遠(yuǎn)矚，彰顯高質(zhì)量布局能力。公司致力于成為知名的運營商、提供商，積極主動適應(yīng)新經(jīng)濟形勢，提出線上與線下結(jié)合、文化與金融結(jié)合新發(fā)展思路，各項工作穩(wěn)步推進，取得了社會效益和經(jīng)濟效益的雙豐收，為公司未來良好的成長性保駕護航。
傳統(tǒng)業(yè)務(wù)經(jīng)營穩(wěn)中有升，看好數(shù)字教育、金融服務(wù)對未來業(yè)績貢獻潛力。從產(chǎn)業(yè)板塊來分析，發(fā)行和出版業(yè)務(wù)對2015 年營收和歸母凈利潤貢獻最大。強化渠道建設(shè)，搭建立體發(fā)行網(wǎng)絡(luò)，發(fā)行和出版業(yè)務(wù)營收實現(xiàn)同比增加30%的高位增長；調(diào)結(jié)構(gòu)，推轉(zhuǎn)型，印刷業(yè)務(wù)穩(wěn)中有升實現(xiàn)營收9.76 億，同比增長1.22%。在不斷夯實傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的同時，加快與新媒體融合步伐、創(chuàng)新模式發(fā)力在線教育產(chǎn)品、發(fā)展金融服務(wù)放大外延布局潛力，在戰(zhàn)略布局和推進上走在同行業(yè)的前列，蓄勢待發(fā)，看好未來業(yè)績彈性，持續(xù)驅(qū)動業(yè)績提升。此外，公司抓住IP 在未來教育和傳媒市場的發(fā)展機遇，依托出版資源的競爭力，深挖IP 資源。
數(shù)字教育建設(shè)完成最初投資階段，在線教育業(yè)務(wù)步入發(fā)展快車道，有望實現(xiàn)爆發(fā)式增長。公司旗下的天聞數(shù)媒以模式創(chuàng)新為突破口，完善區(qū)域教育云產(chǎn)品，穩(wěn)步推進“三通兩平臺”的全國布局，在產(chǎn)品體系構(gòu)建方面，天聞數(shù)媒以B2B 為依托，逐漸拓展至C 端，以“平臺+內(nèi)容”為起點，穩(wěn)步向“服務(wù)+運營”延伸，構(gòu)建依托于CCE 云課堂、區(qū)域教育云及“三通兩平臺”的完整產(chǎn)品線，形成“平臺+內(nèi)容+服務(wù)+運營”的在線教育閉環(huán)生態(tài)圈。在市場拓展方面，截至2015 年末，公司AiSchool 在線教育產(chǎn)品已覆蓋全國20 個?。▍^(qū)、市），137 個區(qū)縣，1716 所學(xué)校。成功落地南蘇丹教育技術(shù)合作項目，實現(xiàn)在線教育產(chǎn)品援外的有效突破。
盈利預(yù)測。公司未來看點：（1）傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)中有升支撐業(yè)績增長。公司強化發(fā)行渠道建設(shè)，推動印刷業(yè)務(wù)升級，依托自身優(yōu)勢資源搶占IP 深挖IP 價值。（2）發(fā)力數(shù)字教育，打造"平臺+內(nèi)容+服務(wù)+運營"在線教育閉環(huán)生態(tài)圈，布局文化金融放大外延潛力，持續(xù)驅(qū)動業(yè)績高增長。3）"苦練內(nèi)功"提升核心競爭力，挖潛增效，內(nèi)生驅(qū)動業(yè)績具備良好可持續(xù)性。預(yù)計2016-2018 年 EPS 分別為1.16 元、1.27 元和 1.45 元。再參考同行業(yè)中，皖新傳媒2016 年P(guān)E 一致預(yù)期為24.68 倍，考慮到公司的數(shù)字教育等新媒體業(yè)務(wù)在未來增速存在著較大的不確定性，我們給予公司2016 年20 倍估值，對應(yīng)目標(biāo)價23.2 元。維持買入評級。
風(fēng)險提示。宏觀經(jīng)濟下行風(fēng)險，公司新媒體業(yè)務(wù)未來增速可能低于預(yù)期。
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