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公司出版各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)?cè)鏊俜鲜袌?chǎng)預(yù)期。
    在線教育發(fā)展迅速，運(yùn)營(yíng)從B 端逐步向C 端滲透。報(bào)告期內(nèi)，公司在線教育業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.08 億元，同比增長(zhǎng)383%，天聞數(shù)媒產(chǎn)品已經(jīng)覆蓋20 個(gè)省共142 個(gè)區(qū)縣，AiSchool 在線教育解決方案產(chǎn)品已經(jīng)拓展至2420 所學(xué)校；同時(shí)公司產(chǎn)品商業(yè)模式逐步從B 端向C 端滲透，圍繞校內(nèi)生活消費(fèi)、繳費(fèi)支付、保險(xiǎn)等業(yè)務(wù)進(jìn)行前期規(guī)劃部署。報(bào)告期內(nèi)累計(jì)完成60 余萬(wàn)用戶部署，活躍用戶近9 萬(wàn)，收費(fèi)運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)6 項(xiàng)，付費(fèi)用戶2.3 萬(wàn)余人。我們認(rèn)為，公司在在線教育ToB 模式布局搶占校園入口，且能為最終ToC 商業(yè)模式形成打開(kāi)成長(zhǎng)空間。
    教材教輔業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)，依托IP 資源布局泛娛樂(lè)。報(bào)告期內(nèi)，公司教材教輔收入穩(wěn)定增長(zhǎng)，其中教材出版實(shí)現(xiàn)收入9.73 億元， 同比增長(zhǎng)9.91%，教材發(fā)行業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入27.83 億元，同比增長(zhǎng)11.69%。新教材公司省外市場(chǎng)開(kāi)拓有力，高中數(shù)學(xué)全品種進(jìn)入廣西，高中歷史新進(jìn)入廣東省湛江市，報(bào)告期實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1912 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)32.46%。另一方面，公司以?xún)?yōu)質(zhì)IP 資源為基礎(chǔ)，積極布局泛娛樂(lè)產(chǎn)業(yè)，博集影業(yè)投拍網(wǎng)絡(luò)劇《法醫(yī)秦明》，有望下半年在搜狐視頻首播；此外，《采珠勿驚龍》《乖，摸摸頭》《最初的相遇，最后的別離》等已進(jìn)入劇本開(kāi)發(fā)階段；湖南少兒社以“笨狼”以及蔡皋作品的漫畫(huà)形象為重點(diǎn)積極開(kāi)展IP 運(yùn)營(yíng)，公司泛娛樂(lè)布局后續(xù)值得期待。
    天聞數(shù)媒推出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，轉(zhuǎn)型升級(jí)持續(xù)加速。公司公告，推出子公司天聞數(shù)媒高管團(tuán)隊(duì)持股計(jì)劃，以6.4 億人民幣估值，通過(guò)設(shè)立有限合伙企業(yè)實(shí)現(xiàn)高管團(tuán)隊(duì)持股，比例不超過(guò)10%，此舉有望極大地提高天聞數(shù)媒核心團(tuán)隊(duì)積極性，是公司在探索機(jī)制改革重要舉措。我們認(rèn)為，在我國(guó)國(guó)有文化企業(yè)進(jìn)行改革和轉(zhuǎn)型升級(jí)的背景下，公司立足自身內(nèi)容版權(quán)和渠道資源優(yōu)勢(shì)，一方面將積極推進(jìn)國(guó)企改革進(jìn)程，分享改革紅利；另一方面將倚靠自身雄厚的資本加速推進(jìn)新興業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級(jí)，鞏固行業(yè)龍頭地位。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。在線教育行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期；數(shù)字內(nèi)容業(yè)務(wù)爆發(fā)的不確定性；跨區(qū)域并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)等。
    盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)?？紤]到公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)平穩(wěn)發(fā)展，我們維持公司2016-2018 年EPS 業(yè)績(jī)預(yù)期1.15/1.28/1.41 元。當(dāng)前價(jià)19 元，對(duì)應(yīng)2016-2018年P(guān)E 為17/15/13 倍。綜合考慮公司轉(zhuǎn)型推進(jìn)、泛娛樂(lè)布局發(fā)展?jié)摿托聵I(yè)務(wù)平臺(tái)價(jià)值與發(fā)展空間，我們維持公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，維持25.6 元的目標(biāo)價(jià)，對(duì)應(yīng)2016 年P(guān)E 20 倍。