>> 海通證券-中南傳媒(601098)全介質(zhì)覆蓋提升變現(xiàn)能力，發(fā)力數(shù)字教育驅(qū)動業(yè)績增長-170309
| 上傳日期： |
2017/3/9 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
鐘奇 |
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公司以在線教育、互聯(lián)網(wǎng)資訊和媒體為主業(yè)，以線上線下、產(chǎn)業(yè)金融的融合原則加速產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級并形成了較為成熟的產(chǎn)業(yè)布局，包括線上的新聞資訊平臺（如大湘網(wǎng)）、線下的銷售渠道（如新華書店）以及基金公司平臺。產(chǎn)品覆蓋了平面、立體、互聯(lián)網(wǎng)和移動端在內(nèi)的文化傳媒板塊所有產(chǎn)品形態(tài)，促使內(nèi)容產(chǎn)品可在不同的介質(zhì)中流轉(zhuǎn)變現(xiàn)。
預(yù)期公司將繼續(xù)加速產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，利用全介質(zhì)覆蓋下的強變現(xiàn)能力，推升業(yè)績的持續(xù)增長。
產(chǎn)品運營全國領(lǐng)先，數(shù)字教育進入快車道。公司幾大產(chǎn)品均系國內(nèi)一流產(chǎn)品，其中湘版教材遙遙領(lǐng)先于其他兄弟品牌。在教育產(chǎn)品方面，天聞數(shù)媒開發(fā)的在線教育產(chǎn)品已位居全國領(lǐng)先地位。截至2016 上半年，天聞數(shù)媒累計訂貨1.95 億元，同比增長42%，實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入1.08 億元，同比增長383%。
數(shù)字教育產(chǎn)品已覆蓋全國20 個省（區(qū)、市）142 個區(qū)縣的2420 所學(xué)校，并將運營逐漸從B 端切入到C 端。天聞數(shù)媒在構(gòu)建教學(xué)相關(guān)業(yè)務(wù)體系的同時，也圍繞校內(nèi)生活消費、繳費支付、保險等業(yè)務(wù)進行了前期規(guī)劃部署。截止2016上半年累計完成60 余萬用戶部署，活躍用戶近9 萬，收費運營業(yè)務(wù)6 項，付費用戶2.3 萬余人。公司數(shù)字教育目前已經(jīng)步入發(fā)展快車道，用戶資源為產(chǎn)品變現(xiàn)提供了良好基礎(chǔ)，未來有望實現(xiàn)爆發(fā)式增長。
盈利預(yù)測。公司未來看點：（1）內(nèi)生增長動力持續(xù)強勁，公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)中有升將有效支撐業(yè)績增長。（2）公司依托自身優(yōu)勢資源搶占IP，深挖IP 價值，未來IP 變現(xiàn)有望提升公司業(yè)績彈性。（3）發(fā)力數(shù)字教育，打造“平臺+內(nèi)容+服務(wù)+運營”在線教育閉環(huán)生態(tài)圈，布局文化金融放大外延潛力，持續(xù)驅(qū)動業(yè)績高增長。預(yù)計2016-2018 年EPS 分別為1.01 元、1.12 元和1.24 元。
參考同行業(yè)中，南方傳媒、城市出版、皖新傳媒的2017 年P(guān)E 一致預(yù)期分別為27.47 倍、26.22 倍和35.26 倍，我們給予公司2017 年25 倍估值，對應(yīng)目標(biāo)價28 元。給予買入評級。
風(fēng)險提示。公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)業(yè)績下滑風(fēng)險；轉(zhuǎn)型不及預(yù)期風(fēng)險。
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