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經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流出137 億元，較去年凈流出規(guī)模減少2.32%。
    收入增長穩(wěn)健，營改增及公允變動收益大幅提升Q1 業(yè)績公司2017Q1實現(xiàn)營業(yè)收入826.99 億元，同比增長0.15%，毛利率13.36%，較去年同期的13.74%微降0.38 個百分點，主要是去年同期尚未實行營改增。受營改增影響，Q1 營業(yè)稅金及附加同比大幅減少85.56%，營業(yè)稅金占收入比重由去年同期的2.49%下降至0.36%，我們預計該影響將持續(xù)至今年5 月。Q1 實現(xiàn)公允價值變動收益9138 萬元，較去年同期的496 萬元大幅增長1741.74%，主要是以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產(chǎn)收益增加較大。綜上影響，公司Q1 實現(xiàn)歸母凈利潤31.41 億元，同比增長36.22%，為上市以來同期最快增速。
    港口疏浚訂單大幅回升，基建業(yè)務預計全年維持較快增長
    2017Q1 公司新簽合同額1513.07 億元，同比增長40.25%，其中基建建設、基建設計、疏浚業(yè)務、裝備制造業(yè)務分別簽訂合同額1246、71、159、27億元，分別同比增長38%、60%、80%、-47%，較2016 年全年增速分別提升24、53、84、-45 個百分點，基建建設與設計、疏浚業(yè)務增長顯著。
    基建建設訂單中，港口、路橋、投資類、市政項目分別同比增長159%、53%、50%、32%，鐵路訂單下滑79%，港口新簽訂單恢復較快。在“一帶一路”、長江經(jīng)濟帶建設的推動下，航道與港口建設今年預計維持較快增長；先導指標基建設計增長60%，我們預計全年基建業(yè)務將高速增長。
    國內(nèi)繼續(xù)大力開拓PPP，海外訂單穩(wěn)步增長
    公司2017Q1 新簽投資類項目合同216.02 億元，同比增長49.93%，占同期新簽合同額的14.28%，其中基建建設與疏浚業(yè)務占比分別為77.55%、22.45%，預計建安合同額165.08 億元。公司Q1 新簽海外工程合同286.97億元，同比增長15.61%，占基建建設訂單比重23%。Q1 新簽海外合同321.28 億元，占全部新簽合同額比重21%。隨著一帶一路的持續(xù)推進，公司2020 年有望實現(xiàn)海外收入占比30%，利潤占比50%的戰(zhàn)略目標。
    在手訂單充足，一季度業(yè)績大超預期，維持“增持”評級截止2016 年末，公司在手合同額10996 億元，同比增長26.80%，2017年新簽合同目標9000 億元，未來業(yè)績增長有保障?？紤]到公司在手訂單飽滿，且港口疏浚業(yè)務恢復較快，一季報整體盈利好于預期，我們預計公司2017-19 年EPS 1.18/1.37/1.56 元，維持合理價格區(qū)間21.24-23.60 元（對應17 年18-20 xPE），維持“增持”評級。
    風險提示：宏觀經(jīng)濟波動、海外訂單落地慢于預期、PPP 項目盈利下降等。