>> 光大證券-方大特鋼(600507)Q1年化ROE高達35%年化PE僅8倍，去產(chǎn)能最受益標的之一-170424
| 上傳日期： |
2017/4/29 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王招華 |
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公司Q1 單季度年化ROE 為35.45%，單季度EPS 為0.215 元/股，年化PE 僅為8 倍。公司2016 年實現(xiàn)歸母凈利潤6.66 億元，同比增長529%，全年ROE 為22.7%，EPS 為0.50 元/股。
◆盈利暴增主要得益于鋼價暴漲，激勵機制良好確保公司經(jīng)營水平高。螺紋鋼是方大特鋼最重要的營收和利潤來源，占總營收比重的51%，占總毛利比重的44%。而螺紋鋼價由2016 年年初的1890 元/噸暴漲至2017 年三月份的3770 元/噸，漲幅近100%，這使得公司盈利得以大幅改善。此外，公司高管薪資非常豐厚，激勵機制好、經(jīng)營管理水平高也是公司業(yè)績大增原因。
◆鐵礦石業(yè)務扭虧為盈，汽車彈簧鋼業(yè)務蒸蒸日上。公司從事鐵礦石開采加工業(yè)務的子公司同達鐵選公司2016 年凈利潤1770 萬元，而2015 年則為虧損6946 萬元，表明了公司的鐵礦石業(yè)務實現(xiàn)了扭虧為盈；公司從事汽車彈簧鋼板業(yè)務的子公司方大特鋼汽車懸架公司2016 年凈利潤6765萬元，創(chuàng)歷史新高，同比增長46.6%，表明了公司的汽車彈簧鋼板業(yè)務蒸蒸日上，前景看好并有望成為公司未來新的業(yè)績增長點。
◆2017 年鋼鐵去產(chǎn)能進入深水區(qū)，公司是最受益標的之一。2017 年中頻爐、違規(guī)高爐去產(chǎn)能有望達到合計8000 萬噸以上，占全國粗鋼產(chǎn)量的10%以上，對改善行業(yè)供需構成重大利好，尤其利好螺紋鋼板塊，而華東地區(qū)則是去產(chǎn)能力度最大的區(qū)域之一。方大特鋼位于江西省，主營螺紋鋼，將顯著受益于鋼鐵去產(chǎn)能。此外，公司存在搬遷預期，有土地價值重估的潛在利好。
◆公司估值水平顯著偏低，堅定給予“買入”評級。公司估值水平顯著處于低位，預計公司2017~2019 年EPS 分別是0.60 元、0.66 元、0.73 元，維持“買入”評級，給予15 倍PE 估值，6 個月目標價9.00 元。
◆風險提示：（1）鋼價波動的風險；（2）鋼鐵去產(chǎn)能進程不及預期的風險；（3）公司經(jīng)營不善的風險
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