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最終實(shí)現(xiàn)RPK 為558.44 億（+12. 6%），客座率為82.6%（+2.9pts），錄得客運(yùn)收入大幅增長(zhǎng)。
    分區(qū)域來(lái)看，國(guó)內(nèi)ASK 同比增長(zhǎng)7.8%，RPK 同比增長(zhǎng)12.5%，客座率82.7（+3.4pts），錄得國(guó)內(nèi)收入穩(wěn)定增長(zhǎng)；國(guó)際ASK 同比增長(zhǎng)12.8%，RPK 同比增長(zhǎng)15.1%，客座率82.8%（+1.7 pts），錄得國(guó)際收入保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。
    2、油價(jià)大漲拉低毛利率水平，銷(xiāo)售費(fèi)用、投資收益兩項(xiàng)拖累營(yíng)業(yè)利潤(rùn)一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入309.69 億元（+10.58%），營(yíng)業(yè)成本264.02 億元（+20.97%），毛利率為14.75%，同比下降7.28 個(gè)百分點(diǎn)。其中，成本端：由于油價(jià)同比上漲超過(guò)50%，航油成本大漲導(dǎo)致?tīng)I(yíng)業(yè)成本同比提高20.97%；收入端：由于票價(jià)與客座率表現(xiàn)良好，客運(yùn)收入穩(wěn)定增長(zhǎng)；由于成本上升較快，毛利率水平下滑幅度較大。
    費(fèi)用端：公司的銷(xiāo)售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用分別為15.92 億元（+13.63%）、7.41 億元（+7.70%）和4.97 億元（-23.98%），其中，銷(xiāo)售費(fèi)用意外大幅增加，財(cái)務(wù)費(fèi)用同比大幅減少主要為人民幣升值幅度（+0.5%）高于去年同期，匯兌凈收益同比增加所致。
    投資收益：公司本期實(shí)現(xiàn)2.26 億元，同比減少18.70%，主要為公司對(duì)聯(lián)營(yíng)企業(yè)和合營(yíng)企業(yè)的投資收益同比減少18.41%。
    公司最終實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)18.43 億元，同比減少48.03%3、樞紐建設(shè)卓有成效，航線網(wǎng)絡(luò)繼續(xù)優(yōu)化
    公司強(qiáng)化樞紐建設(shè)，持續(xù)優(yōu)化航線網(wǎng)絡(luò)。在樞紐建設(shè)上，公司抓住廣州樞紐時(shí)刻放量契機(jī)，完善重點(diǎn)航線網(wǎng)絡(luò)布局，重點(diǎn)增加北京樞紐主干線，高盈利航線投入；借助“一帶一路”戰(zhàn)略，拓展烏魯木齊樞紐。在航線網(wǎng)絡(luò)上，一方面，公司在國(guó)內(nèi)著力加密主干航線，核心航線數(shù)量和運(yùn)力集中度均保持穩(wěn)步上升的良好趨勢(shì)；另一方面，公司充分把握國(guó)際市場(chǎng)增長(zhǎng)機(jī)遇，進(jìn)一步完善國(guó)際航線網(wǎng)絡(luò)。
    4、聯(lián)手美航短期補(bǔ)強(qiáng)北美市場(chǎng)短板，長(zhǎng)期提高經(jīng)營(yíng)管理能力
    近日，公司與美航在股權(quán)和業(yè)務(wù)上雙雙展開(kāi)合作，南航通過(guò)向美航發(fā)行H 股股份引入美航資本，并與美航開(kāi)展聯(lián)運(yùn)協(xié)議、代碼共享等一系列商務(wù)合作。美航是全球最大的航空公司，現(xiàn)有航線覆蓋50 多個(gè)國(guó)家，國(guó)際航線超過(guò)100 條，此次戰(zhàn)略合作將利于公司長(zhǎng)期發(fā)展：一方面，南航攜手美航，將補(bǔ)齊北美市場(chǎng)短板；另一方面，南航可以學(xué)習(xí)美航樞紐建設(shè)、市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)、公司治理等經(jīng)驗(yàn)。
    5、匯率損失預(yù)期大幅減少，部分抵消航油成本上漲影響
    針對(duì)匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，公司積極調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)，提前歸還18.37 億美元負(fù)債，人民幣融資比例由30.69%提高至51.16%，有效降低匯率波動(dòng)的影響。根據(jù)公司匯率敏感性相關(guān)，分析于2016 年12 月31 日和2015 年12 月31日，人民幣兌美元貶值1%減少公司凈利潤(rùn)3.03 億元和4.42 億元，匯率敞口明顯下降。假設(shè)2017 年底，美元兌人民幣貶值1.0%至7.01，按公司年報(bào)匯率敏感性（貶值1%減少凈利潤(rùn)3.03 億元）估算，公司全年匯兌損失約為4.00 億元，相比2016 年公司匯兌損失32.66 億元而言，大幅減少。
    按照公司油價(jià)敏感性分析，如果其他因素不變，平均航油價(jià)格上升或下降1%，公司航油成本將上升或下降約人民幣2.38 億元，預(yù)計(jì)2017 年，布倫特燃油年均價(jià)格約為55 美元，上漲幅度約為20%，油價(jià)成本增加47 億元左右，匯率損失部分抵消油價(jià)上漲影響。
    7、投資策略
    預(yù)測(cè)公司17~19 年EPS 為0.60/0.62/0.63 元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE 為12.8/12.4/12.2。目前，油價(jià)、匯率風(fēng)險(xiǎn)逐步出清，考慮到公司是國(guó)內(nèi)規(guī)模最大的航空公司，未來(lái)將受益于中國(guó)民航市場(chǎng)快速發(fā)展，疊加國(guó)內(nèi)線票改、貨運(yùn)混改等預(yù)期，且估值較低，維持 “強(qiáng)烈推薦-A”的投資評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下滑、地緣政治緊張