>> 國泰君安-中國太保(601601)2017年一季報業(yè)績點評：短期利潤負增長不改長期價值持續(xù)增長邏輯-170429
| 上傳日期： |
2017/5/1 |
大小： |
500KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
劉欣琦，耿艷艷 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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維持“增持”評級。
投資要點：
維持“增持”評級，維持目標價 35.93 元?？紤]到準備金提取相關(guān)變化，下調(diào)2017-2019 年EPS 盈利預(yù)測至1.61/2.04/2.46 元（原預(yù)測1.77/2.17/2.61 元）。2017 年一季度實現(xiàn)歸母凈利潤20.00 億元，同比下降9.0%，低于市場預(yù)期，但我們認為短期利潤增速低于預(yù)期不影響公司長期價值，我們注意到，2017 年一季度提取保險責(zé)任準備金較2016 年同期大幅上升188.65 億元，一方面是由于國債750 日移動平均收益率下行帶來的補提準備金的影響，更大的一方面是業(yè)務(wù)強勁增長帶來的準備金提取，2017 年一季度太保壽險業(yè)務(wù)增長主要由長期保障型業(yè)務(wù)增長驅(qū)動，預(yù)計準備金中的一部分未來會以剩余邊際攤銷的形式進入到利潤中。另外，保監(jiān)會優(yōu)化了傳統(tǒng)險準備金評估折現(xiàn)率曲線，太保壽險主要是個險渠道的長久期保單，會受益政策。
壽險代理人渠道優(yōu)勢突出，預(yù)計2017 年新業(yè)務(wù)價值將維持高速增長。
一季度代理人渠道保費增速高達54.1%，其中新保保費增速高達67.7%。憑借個險優(yōu)勢預(yù)計公司將維持新業(yè)務(wù)價值高速增長，且將在盈利模式變革（即提高死差和費差在利源中的占比）中持續(xù)體現(xiàn)優(yōu)勢。
產(chǎn)險業(yè)務(wù)增速仍低，預(yù)計2017 年有望在維持承保盈利穩(wěn)定的基礎(chǔ)上實現(xiàn)業(yè)務(wù)提速。一季度車險保費增長1.6%；非車險保費增長2.3%。
投資風(fēng)格穩(wěn)健，投資收益同比實現(xiàn)較高增速。一季度末總投資資產(chǎn)規(guī)模達到10013.48 億元，較上年末增長6.3%。利潤表中“投資收益+公允價值變動損益-資產(chǎn)減值損失”同比增長了23.1%。
風(fēng)險提示：市場大幅回調(diào)對投資端的負面影響。
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