久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

品牌方面，南極人品牌阿里GMV12.09 億元，京東GMV4.30 億元，唯品會(huì)GMV0.17 億元，同比114.93%+；新增卡帝樂鱷魚實(shí)現(xiàn)GMV1.75 億元；整體來看符合預(yù)期。公司增添品牌/品類，成立阿米巴事業(yè)部，當(dāng)前擁有事業(yè)部16 個(gè)，提升品類拓展的管控，以及經(jīng)營(yíng)效率。
    毛利率較去年同期提升約6.95%，應(yīng)收賬款同比-12.61%，環(huán)比-3.47%，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)穩(wěn)健。受銷售貨品占比持續(xù)下降影響，毛利率較去年同期提升約6.95%，環(huán)比下降14.25%，毛利率整體健康穩(wěn)健。公司財(cái)務(wù)狀況環(huán)比繼續(xù)向好，應(yīng)收賬款同比-12.61%，環(huán)比-3.47%。經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量方面，17 年Q1 實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~為0.07 億元，同比-51.45%。資產(chǎn)減值損失方面，同比增長(zhǎng)60.32%+，公司凈利潤(rùn)率水平與16 年Q1 基本持平。
    戰(zhàn)略清晰，“品牌矩陣+渠道矩陣+內(nèi)容矩陣+工具矩陣”打造電商運(yùn)營(yíng)生態(tài)圈。南極電商借助商業(yè)模式及資本市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，通過收購(gòu)、合作方式，將卡帝樂鱷魚以及帕蘭朵納入南極電商生態(tài)圈體系，從品類、品牌影響力以及生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)模式維度來看，南極電商矩陣生態(tài)圈有望大幅提升卡帝樂鱷魚、帕蘭朵競(jìng)爭(zhēng)力，復(fù)制南極人品牌成功路徑，大幅增厚公司業(yè)績(jī)可期。2016年是南極電商矩陣生態(tài)圈建設(shè)的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，2017 年將有望迎來品牌/品拓展關(guān)鍵爆發(fā)期，個(gè)人品牌、LOGO 品牌及IP 品牌互補(bǔ)共振發(fā)展。
    投資建議：內(nèi)生增長(zhǎng)CAGR50%+，目標(biāo)價(jià)19.50 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    “IP/品牌+內(nèi)容+渠道+服務(wù)型工具”矩陣生態(tài)圈框架已經(jīng)完成，業(yè)績(jī)高成長(zhǎng)可持續(xù)，2017 年對(duì)應(yīng)PEG 低于0.75。不考慮收購(gòu)時(shí)間互聯(lián)，我們預(yù)計(jì)南極電商2017-2019 實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.42、12.86、17.66 億元，同比增長(zhǎng)61.68%、52.65%、37.32%，歸屬于母公司凈利潤(rùn)5.10、7.50、10.19 億元，同比增長(zhǎng)69.25%、47.10%、35.93%。當(dāng)前市值為175.1 億元，對(duì)應(yīng)2017 年P(guān)EX35 倍，考慮未來三年凈利潤(rùn)內(nèi)生復(fù)合增速達(dá)到50%以上，參考可比公司估值，給予2018 年P(guān)EX40 倍，目標(biāo)市值299.91 億元，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)19.50 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。