>> 招商證券-科士達（002518）收入符合預期，銷售與研發(fā)擴張導致費用大幅增長-170501
| 上傳日期： |
2017/5/2 |
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來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
游家訓，陳術子 |
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管理費用和銷售費用增長的主要原因是公司業(yè)務擴張，在研發(fā)與銷售領域的投入加大。公司UPS產(chǎn)品競爭穩(wěn)中有升，充電樁模塊、光伏逆變器業(yè)務仍有望保持快速增長。維持強烈推薦評級，調(diào)整目標價為17.5-18.5 元。
收入基本符合預期：公司收入增長基本符合預期，綜合毛利率33.71%，基本持平。公司報表質(zhì)量仍然比較健康，預收賬款及存貨分別同比增長38%和17%，先行指標較強。
銷售、研發(fā)人員擴張導致兩費率大幅提升并影響當期盈利能力：公司營業(yè)稅費附加及三項費用總額達到8607 萬元，同比2016 年Q1 6303 萬元上升2304萬元，占比從18.44%提高到22.03%；其中銷售費用和管理費用分別增長1368萬元和713 萬元，主要原因是隨著公司業(yè)務擴張，銷售人員和管理人員大幅增長。
生產(chǎn)效率仍在提高，業(yè)務面的擴展需要一定的投入：得益于公司的成本控制與自動化生產(chǎn)改造，人均產(chǎn)值仍在穩(wěn)健提高。但目前公司業(yè)務面處于培育與投入期，研發(fā)、銷售體系的人力資源還在不斷擴張。公司以UPS 為核心，以點帶面擴大數(shù)據(jù)中心相關產(chǎn)品，精密空調(diào)及配套產(chǎn)品16 年增長明顯，未來IDU、IDM、環(huán)境監(jiān)控系統(tǒng)等將逐步進入市場產(chǎn)生；充電樁業(yè)務有望借助成本優(yōu)勢快速擴張，逆變器大客戶實現(xiàn)突破；人員擴張是必然需求，短期造成費用率快速上升。
維持“強烈推薦-A”投資評級。
風險提示：充電樁模塊價格下降超預期，鉛價波動過大。
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