>> 中信證券-科士達(dá)（002518）2016年年報點(diǎn)評-新能源爆發(fā)+盈利能力提升，業(yè)績穩(wěn)步增長-170329
| 上傳日期： |
2017/3/29 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
祖國鵬 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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報告期內(nèi),數(shù)據(jù)中心類業(yè)務(wù)包括UPS、鉛酸蓄電池等營收12.77億元（+2.82%），占比72.97%；新能源產(chǎn)品包括光伏逆變器和充電樁等營收4.57億元（+67.87%），增長迅猛，占比提升8.26個百分點(diǎn)至26.09%，是公司未來重要增長點(diǎn)。報告期內(nèi)公司綜合毛利率36.81%，同比提升2.82個百分點(diǎn)，除鉛酸電池外各產(chǎn)品毛利率均有提升，保證了公司盈利提升。
數(shù)據(jù)中心持續(xù)滲透，保障公司UPS業(yè)務(wù)穩(wěn)定。公司數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)包括UPS產(chǎn)品、精密空調(diào)等產(chǎn)品，在報告期內(nèi)微幅增長保持穩(wěn)定，其中毛利率較高的中大功率UPS、精密空調(diào)等產(chǎn)品業(yè)績增長明顯。研發(fā)方面，報告期內(nèi)公司成功研發(fā)出模塊化系列節(jié)能空調(diào)產(chǎn)品、50KVA大功率UPS模塊等，并成功推進(jìn)整合了UPS系統(tǒng)、精密空調(diào)系統(tǒng)的新一代一體化智能微型機(jī)房（IDU產(chǎn)品）。用戶方面，成功拓展至金融、通信等客戶，傳統(tǒng)優(yōu)勢產(chǎn)品穩(wěn)步拓展。
清潔能源長期向好，充電樁方興未艾待放量。報告期內(nèi)公司新能源業(yè)務(wù)增速迅猛，一方面光伏逆變器持續(xù)高增長，營收3.86億元（+66.74%），另一方面充電樁業(yè)務(wù)逐步打開市場，營收7085萬元（+74.27%）。全球清潔能源的發(fā)展進(jìn)入較為穩(wěn)定的常態(tài)，全球光伏逆變器市場過千億，公司通過積極研發(fā)，開發(fā)出包括1500V高效逆變器等產(chǎn)品，巨大空間保證了未來的高速增長。充電樁方面，按規(guī)劃2017年新增充電樁目標(biāo)80萬個，同比增超3倍。公司相關(guān)產(chǎn)品研發(fā)已成熟，預(yù)計未來隨著市場爆發(fā)高增長無憂。
海外業(yè)務(wù)扎實(shí)，"一帶一路"。公司在國外市場開拓較早，報告期內(nèi)海外業(yè)務(wù)占比超33%。未來隨著國家"一帶一路"戰(zhàn)略的穩(wěn)步推進(jìn)，中國企業(yè)在通信、能源等領(lǐng)域在海外EPC業(yè)務(wù)有望持續(xù)拓展，都將有效拉動公司的數(shù)據(jù)中心和光伏業(yè)務(wù)。隨著公司繼續(xù)擴(kuò)大海外分支機(jī)構(gòu)的建設(shè)，擬再增加6個海外分支機(jī)構(gòu)，合計15個（不含臺灣）海外分支的第一階段目標(biāo)達(dá)成，公司未來有望盡享中國企業(yè)"走出去"的發(fā)展盛宴。
風(fēng)險因素。充電樁拓展不及預(yù)期；UPS市場競爭過于激烈；毛利率難以保持的風(fēng)險。
盈利預(yù)測及估值。考慮到由于補(bǔ)貼政策影響，2017Q1新能源車及充電設(shè)施發(fā)展不及預(yù)期對全年業(yè)績的影響，下調(diào)公司2017/18年EPS預(yù)測至0.82/1.01元（原預(yù)測0.88/1.05元），新增2019年EPS預(yù)測1.21元。當(dāng)前股價對應(yīng)2017/18/19年P(guān)E分別為25/21/17X。維持"買入"評級，維持目標(biāo)價28.40 元。
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