>> 國海證券-瀚藍環(huán)境（600323）事件點評：固廢再獲異地突破，一季度為全年業(yè)績增長提供良好基礎-170502
| 上傳日期： |
2017/5/2 |
大小： |
456KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
譚倩 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
投資要點：
業(yè)績增長穩(wěn)健，應收賬款有所增加。一季度公司營業(yè)收入同比增長14.57%，歸母凈利潤同比增長23.95%，主要是到期償還借款減少，財務費用同比降低29.6%；同時綠電公司收到貼息、創(chuàng)冠晉江收到飛灰轉運補貼收入，營業(yè)外收入同比增幅123.76%?？鄯呛髿w母凈利潤同比增長16.49%，保持穩(wěn)健。受部分新投產項目電力許可證尚在辦理之中，導致電費收入和可再生能源補貼回款延后等因素影響，應收賬款同比增長42.2%。從歷史數據看，二、三季度因垃圾產生與用電需求增加，較一季度有較為明顯的增長，往往對全年業(yè)績的貢獻明顯，而一季度通常貢獻較低；因此我們認為，2017 年一季度的利潤增幅達到23.95%，將為全年業(yè)績增長打下良好基礎。
固廢處理產業(yè)園項目異地復制再獲成功，相關業(yè)務逐漸擴大為業(yè)績支撐。公司較早涉足固廢處理領域的布局，示范項目南海固廢處理環(huán)保產業(yè)園項目每年為公司貢獻穩(wěn)定的收入及利潤增長，目前日處理規(guī)模3000 噸，達到滿負荷運行。近日，公司擬投資合計8.5 億元，用于原有項目的煙氣處理系統技改，并開展日處理規(guī)模1500 噸的三期項目投資，南海固廢處理環(huán)保產業(yè)園的日處理規(guī)模將擴大至4500噸/日，處于國內領先。同時，在粵西開平地區(qū)，公司亦中標開平市固廢綜合處理中心一期一階段PPP 項目，繼順德項目后，再次成功實現固廢處理產業(yè)園的異地復制。項目投資金額估算5.26 億元，包含一座日處理量1500 噸的垃圾焚燒發(fā)電廠（含二期900 噸/日的處理規(guī)模）、75 萬立方米垃圾填埋場、200 立方米/日的滲濾液處理中心，垃圾處理費單價85 元/噸，根據合同約定的建設工期，一期預計可在2018 年10 月份投產。截至目前，公司在手固廢處理項目總產能已達到21350 噸/日，能夠提供充足的項目儲備和業(yè)績增長支撐。
此外，公司還有危廢處理前期項目產能共31.8 萬噸，有望進一步提升公司核心競爭力。
剩余燃氣股權資產有望注入。目前公司擁有南海城投所持燃氣發(fā)展70%的股權，南海城投承諾將在2017 年12 月24 日前將剩余30%的燃氣發(fā)展股權繼續(xù)注入上市公司，我們認為今年執(zhí)行承諾的可能性較大，執(zhí)行后對公司的業(yè)績貢獻將超過5000 萬，具有積極影響。
維持公司“增持”評級：我們看好公司水務與燃氣提供穩(wěn)定現金流、固廢危廢提供業(yè)績增長點的盈利模式，預計2017-2019 年EPS 分別為0.80、1.13、1.70 元，對應當前股價PE 為18.38、13.09、8.70，維持“增持”評級。
風險提示：固廢處理行業(yè)競爭加劇風險；項目推進進度不達預期風險；應收賬款風險；負債增長風險；資產注入和股權收購進程不確定風險。
|
|
