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2014 年通過對(duì)創(chuàng)冠環(huán)保（中國(guó)）有限公司（以下簡(jiǎn)稱“創(chuàng)冠中國(guó)”）的收購(gòu)，業(yè)務(wù)開始走向全國(guó)。2016 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入36.9 億元，同比增長(zhǎng)9.93%，歸母凈利潤(rùn)5.09 億元，同比增長(zhǎng)26.23%；固廢處理業(yè)務(wù)收入占比達(dá)36%，凈利潤(rùn)貢獻(xiàn)接近50%，提供業(yè)績(jī)彈性。公司運(yùn)營(yíng)的水務(wù)、燃?xì)?、固廢業(yè)務(wù)均具有一定的區(qū)域壟斷性，現(xiàn)金流情況良好，銷售現(xiàn)金比率基本保持在100%以上。
    固廢業(yè)務(wù)漸成公司業(yè)務(wù)核心。通過收購(gòu)并擴(kuò)建南海綠電再生能源有限公司以及收購(gòu)創(chuàng)冠中國(guó)，公司獲得垃圾焚燒發(fā)電總產(chǎn)能達(dá)到1.8萬(wàn)噸/日，躋身行業(yè)前列。此外，污泥處理與餐廚垃圾處理規(guī)模分別達(dá)到1350 噸/日和1150 噸/日，項(xiàng)目?jī)?chǔ)備充足。同時(shí)，公司積極進(jìn)入危廢處理領(lǐng)域，與德國(guó)瑞曼迪斯工業(yè)服務(wù)國(guó)際有限公司（以下簡(jiǎn)稱“瑞曼迪斯”）簽訂《合資經(jīng)營(yíng)協(xié)議》，在佛山市投資建設(shè)佛山綠色工業(yè)服務(wù)中心，預(yù)計(jì)年處理危廢量約9.8 萬(wàn)噸/年；并與湖北凱成環(huán)保科技有限公司簽訂收購(gòu)框架協(xié)議，擬以不超過1.3 億元人民幣收購(gòu)其子公司70%的股權(quán)，進(jìn)而獲得湖北省黃石市22 萬(wàn)噸/年的危廢處理項(xiàng)目，預(yù)計(jì)2017-2019 年扣非凈利潤(rùn)將可達(dá)2000 萬(wàn)元、3500 萬(wàn)元和5000 萬(wàn)元。若最終收購(gòu)成功，公司危廢年處理量將超過30 萬(wàn)噸，躋身行業(yè)前列。
    水務(wù)與燃?xì)馓峁┓€(wěn)定現(xiàn)金流。截至2016 年，公司自來(lái)水供應(yīng)能力136 萬(wàn)立方米/日，污水處理能力56.3 萬(wàn)噸/日。公司供水業(yè)務(wù)已覆蓋全部南海區(qū)范圍，服務(wù)人口300 萬(wàn)人。受益于樵南水務(wù)并表及水價(jià)上調(diào)，2016 年供水營(yíng)收同比增長(zhǎng)13.03%；污水處理業(yè)務(wù)則受制于來(lái)水不足、產(chǎn)能利用率不高、以及增值稅調(diào)整等因素，收入及毛利率連續(xù)兩年下降。通過增資瀚泓公司，有望將南海區(qū)污水收集管網(wǎng)的運(yùn)營(yíng)管理權(quán)納入公司，增強(qiáng)污水供應(yīng)能力，緩解產(chǎn)能不足。
    公司自2011 年起開始布局燃?xì)鈽I(yè)務(wù)，對(duì)佛山市南海燃?xì)獍l(fā)展有限公司（以下簡(jiǎn)稱“燃?xì)獍l(fā)展”）的控股比例達(dá)到70%，毛利率及凈利率因購(gòu)銷氣價(jià)調(diào)整不同步而呈現(xiàn)逐年上升的態(tài)勢(shì)，為公司穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)提供保障。通過收購(gòu)江西瀚藍(lán)能源有限公司70%股權(quán)，獲得江西省樟樹市CNG 母站，以及11 個(gè)鎮(zhèn)街的燃?xì)馓卦S經(jīng)營(yíng)協(xié)議及從事燃?xì)饨?jīng)營(yíng)的相關(guān)許可證照及氣源協(xié)議，預(yù)計(jì)年凈利潤(rùn)可達(dá)2000萬(wàn)元以上。 燃?xì)赓Y產(chǎn)有注入預(yù)期，發(fā)行債券凸顯競(jìng)爭(zhēng)力。燃?xì)獍l(fā)展另一股東南海城投承諾在2017 年12 月24 日前將剩余30%的燃?xì)獍l(fā)展股權(quán)注入上市公司，公司在今年獲資產(chǎn)注入的確定性較大。目前公司已完成2016 年第一期公司債券發(fā)行，債券評(píng)級(jí)AA+級(jí)，發(fā)行主體信用AA+級(jí)，充分體現(xiàn)公司優(yōu)質(zhì)的經(jīng)營(yíng)能力與財(cái)務(wù)狀況；發(fā)行總額為人民幣10 億元，票面利率為3.05%，遠(yuǎn)低于信貸利率，為公司提供充足的資金支持，并可大幅降低公司財(cái)務(wù)成本。  
    首次覆蓋給予"增持"評(píng)級(jí)：我們看好公司燃?xì)馀c水務(wù)提供穩(wěn)定現(xiàn)金流、固廢危廢提供業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)的環(huán)境綜合服務(wù)經(jīng)營(yíng)模式，預(yù)計(jì)2017-2019年EPS分別為0.8、1.1、1.6元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE為18.12、13.18、9.10倍，首次覆蓋給予"增持"評(píng)級(jí)。  
    風(fēng)險(xiǎn)提示：固廢處理行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；項(xiàng)目推進(jìn)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；環(huán)保不達(dá)標(biāo)準(zhǔn)風(fēng)險(xiǎn)；水及燃?xì)鈨r(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；負(fù)債增加風(fēng)險(xiǎn)；資產(chǎn)注入和股權(quán)收購(gòu)進(jìn)程的不確定性風(fēng)險(xiǎn)。