>> 信達(dá)證券-瀚藍(lán)環(huán)境（600323）年報業(yè)績穩(wěn)定增長，固廢業(yè)務(wù)發(fā)展勢頭強(qiáng)勁-170315
| 上傳日期： |
2017/3/15 |
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來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
范海波，吳漪，丁士濤 |
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點(diǎn)評：
固廢處理業(yè)務(wù)為主要增長來源，燃?xì)夂臀鬯幚順I(yè)務(wù)下滑。報告期內(nèi)，固廢處理業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入13.28億元，同比增長32.57%，固廢處理業(yè)務(wù)在公司營業(yè)收入中占比提升至35.98%，已成為公司盈利增長的核心動力；燃?xì)鈽I(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入11.63億元，同比下降13.25%，收入下降主要受國際油價影響，銷售價格和采購價格同步下調(diào)所致；供水業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入8.61億元，同比增加23.03%，供水業(yè)務(wù)的增長主要受益于新增樵南水務(wù)并表和南海區(qū)水價上調(diào)；污水處理業(yè)務(wù)收入1.60億元，同比下降7.77%，主要因?yàn)槲鬯幚韽S來水不足，產(chǎn)能利用率較低。
垃圾發(fā)電+污泥處置+餐廚垃圾處理，固廢業(yè)務(wù)增長勢頭強(qiáng)勁。2016年，公司固廢業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，垃圾焚燒發(fā)電規(guī)模、污泥處理規(guī)模、餐廚垃圾處理規(guī)模分別達(dá)到18350噸/日、1350噸/日、1150噸/日。報告期內(nèi)，公司與德國瑞曼迪斯正式簽署成立合資公司的協(xié)議，進(jìn)入危廢處理市場；全資子公司瀚藍(lán)固廢與凱程環(huán)保簽訂收購?fù)江h(huán)境70%股權(quán)的框架協(xié)議，威辰環(huán)境危廢處理規(guī)模22萬噸/年，如順利并表，將擴(kuò)大公司危廢處理規(guī)模和盈利能力。
成本費(fèi)用有效控制，提高利潤率。2016年，公司綜合毛利率為32.39%，比上一年度增加0.91個百分點(diǎn)；凈利率15.07%，比上年度增加1.79個百分點(diǎn)；三費(fèi)總額與上一年度相比基本持平。公司2016年計劃成本費(fèi)用率控制在85%以下，實(shí)際為82.33%成本費(fèi)用控制較好。2017年，公司計劃實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入40億元，繼續(xù)將成本費(fèi)用率控制在85%以下。
盈利預(yù)測及評級：根據(jù)最新股本，我們預(yù)計公司17-19年實(shí)現(xiàn)EPS分別為0.85元、0.91元、1.03元，根據(jù)2017-03-15收盤價，對應(yīng)PE分別為17、16、14倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險因素：在建項(xiàng)目不能如期投產(chǎn)運(yùn)營；并購整合風(fēng)險；污水處理廠與垃圾焚燒發(fā)電廠處置量不足。
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