>> 東興證券-瀚藍環(huán)境（600323）燃氣省外零突破，助力環(huán)保大平臺-170103
| 上傳日期： |
2017/1/4 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
楊若木 |
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主要觀點：
1、燃氣業(yè)務走出南海區(qū)，強力支撐公司業(yè)績
江西項目與中石油簽訂購銷合同，并直接與中石油樟樹分輸站對接，具有相對穩(wěn)固的上游氣源保障和靠近氣源分輸站的地理便捷性，具有一定的成本優(yōu)勢和價差優(yōu)勢。更重要的意義在于此次收購是公司燃氣業(yè)務跨出南海的第一次嘗試，對公司燃氣業(yè)務發(fā)展具有重要戰(zhàn)略意義，有利于后續(xù)根據當地市場發(fā)展進入下游城市燃氣服務市場。而公司在南海區(qū)的燃氣業(yè)務處于相對壟斷地位，其特許經營模式將繼續(xù)保障穩(wěn)定收益，同時提供良好現金流。
2、非公開發(fā)行終止無礙聯(lián)手復星
此前公司公告非公開發(fā)行事項因瑞興能源股權問題未能解決而終止，但是我們認為公司通過定增引入戰(zhàn)略投資者的意愿沒有改變，未來仍將重啟。在未來引入具有豐富資源和項目經驗的復星對于公司未來治理結構的改善和項目資源的對接都大有裨益。
3、繼續(xù)看好公司固廢業(yè)務引領公司成長
1）收購創(chuàng)冠中國使得公司垃圾焚燒產能一舉躋身垃圾焚燒發(fā)電行業(yè)第一梯隊，同時打破地域限制，為后續(xù)持續(xù)增長打下了堅實基礎。
2）危廢領域聯(lián)手瑞曼迪斯，同時收購威辰環(huán)境，通過內生外延實現了規(guī)模的快速擴張和異地拓展。3）作為全國固廢產業(yè)園標桿典范，中標順控環(huán)投項目標志著南海產業(yè)園異地復制之路的正式開啟。
結論：
公司水務燃氣業(yè)務穩(wěn)健，提供穩(wěn)定增長，同時固廢業(yè)務發(fā)展勢頭迅猛，有望助力公司業(yè)績大幅提升。我們預計公司2016-2018 年主營收入分別為36.79 億、42.28 億和49.07 億元，歸母凈利潤分別為5.03 億、6.03 億和7.22 億元，對應EPS 分別為0.66 元、0.79 元和0.94 元，對應PE 分別為23 倍、19 倍和16 倍。維持"強烈推薦"評級。
風險提示：
固廢項目推進不達預期。
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