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BDI指數(shù)1季度BDI環(huán)比上漲164%，BHSI環(huán)比上漲98%。公司特種船多在2-3萬(wàn)噸之間，與之規(guī)模類似的散貨船為靈便型散貨船，對(duì)應(yīng)的運(yùn)價(jià)指數(shù)BHSI對(duì)多用途重吊船的指導(dǎo)意義更強(qiáng)。4月份受大宗商品庫(kù)存周期影響，BDI指數(shù)小幅回調(diào)，BHSI指數(shù)仍然堅(jiān)挺。預(yù)計(jì)公司多用途船、重吊船毛利2季度將延續(xù)上行趨勢(shì)。
    多用途重吊船運(yùn)量同比大幅上升，靜待Q2業(yè)績(jī)兌現(xiàn)。公司2016年Q4、2017年Q1多用途船貨運(yùn)量同比上升27%、41%，重吊船貨運(yùn)量2016年Q4同比下降-13%、2016年Q1同比上升51%。受特種船市場(chǎng)特性影響，公司多用途、重吊船運(yùn)量運(yùn)價(jià)約滯后BDI指數(shù)3個(gè)月左右，預(yù)計(jì)公司2季度收入同比將大幅上升。
    多用途重吊船運(yùn)力低速增長(zhǎng)，供給彈性低，運(yùn)價(jià)彈性大。受市場(chǎng)低迷影響，全球多用途船增速緩慢，當(dāng)前在建多用途重吊船僅占現(xiàn)有運(yùn)力的4%。2014、2015年運(yùn)力甚至出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)2016、2017年運(yùn)力增速為0.38%、0.52%。在重大件物流需求激增的背景下，多用途船、重吊船的運(yùn)價(jià)有望大幅提升。
    結(jié)論：
    盈利預(yù)測(cè)與建議：我們認(rèn)為公司受益于BDI 超預(yù)期復(fù)蘇及一帶一路政策下中企海外項(xiàng)目激增帶動(dòng)的重大件設(shè)備的海運(yùn)需求，瀝青船、木材船景氣度下滑但對(duì)業(yè)績(jī)影響優(yōu)先。預(yù)計(jì)2017 年2 季度業(yè)績(jī)有望大幅上市。預(yù)計(jì)公司17-19 年EPS 分別為0.13、0.35、0.39，對(duì)應(yīng)P/E 為52X、19X、17X, 維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：
    全球經(jīng)濟(jì)增速低于預(yù)期，造船效率提升影響運(yùn)力增速