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    業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)的主要原因是2016 年鋼材毛利貢獻(xiàn)大幅提升，從2015 年的3.2 億元提升至2016 年的11.5 億元，漲幅高達(dá)256.7%。同時(shí)球墨鑄管的毛利貢獻(xiàn)則略有回落，從2015 年的17.3 億元回落至2016 年的15.6 億元。主要原因是球墨鑄管市場(chǎng)與普鋼市場(chǎng)的分割程度較高。雖然受到鋼材價(jià)格回暖影響，球墨鑄管的價(jià)格也出現(xiàn)了一定的反彈，但幅度遠(yuǎn)不及下游鐵礦石和焦炭的漲價(jià)幅度，導(dǎo)致了球墨鑄管業(yè)務(wù)毛利的微降。2017年Q1 營(yíng)業(yè)利潤(rùn)達(dá)到1.93 億元，結(jié)束了連續(xù)3 年一季度的虧損。
    我們認(rèn)為2017Q1 鋼材的毛利貢獻(xiàn)將超過球墨鑄管。
    財(cái)務(wù)費(fèi)用08 年以來首降，補(bǔ)貼變化導(dǎo)致凈利潤(rùn)微跌通過多元化投資手段，新興鑄管的年度財(cái)務(wù)費(fèi)用實(shí)現(xiàn)了08 年以來的首次下降，降幅達(dá)到12.6%。2016 年末公司的資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到62.5%，連續(xù)3 年保持下降。2017Q1 公司的資產(chǎn)負(fù)債率則是2011 年以來首次低于60%，證明公司的資產(chǎn)負(fù)債表正在加速修復(fù)當(dāng)中。公司2016 年末的凈利潤(rùn)較2015 年有所下降，主要原因是以政府補(bǔ)貼為主的營(yíng)業(yè)外收入的擾動(dòng)。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議
    新興鑄管是國(guó)內(nèi)球墨鑄管的龍頭企業(yè)。由于市場(chǎng)相對(duì)獨(dú)立，球墨鑄管業(yè)務(wù)每年穩(wěn)定的為公司貢獻(xiàn)毛利。同時(shí)，受益于去產(chǎn)能、地條鋼清理和雄安新區(qū)建設(shè)，公司鋼材業(yè)務(wù)的彈性有望持續(xù)超越市場(chǎng)預(yù)期， 預(yù)計(jì)2017/2018/2019 年凈利潤(rùn)分別為6.1/7.5/8.3 億元，維持對(duì)公司的“推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：鋼材價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、供給側(cè)改革執(zhí)行力度低于預(yù)期