>> 安信證券-星網(wǎng)銳捷(002396)一季報和半年報參考意義較小，繼續(xù)看好基本面變化-170428
| 上傳日期： |
2017/5/2 |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
夏廬生 |
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一季度公司營收穩(wěn)健增長，因行業(yè)特性決定了一季度業(yè)績無法反映全年業(yè)績情況，因此不必過多關(guān)注。
■半年報業(yè)績占比較小，不具備過多參考意義： 公司同時預(yù)告了半年業(yè)績，預(yù)計2017 年1-6 月份歸屬上市公司股東凈利潤為0.50-0.58 億元，增速為30%-60%（2016 年半年報業(yè)績預(yù)告增速為30%-80%）。按慣例，公司半年業(yè)績占全年業(yè)績低于15%，因此半年業(yè)績也不具有過多的參考意義。
■行業(yè)基本面依然向好，網(wǎng)絡(luò)設(shè)備市場或?qū)⒓铀僭鲩L：根據(jù)IDC 報告，十三五期間政府將加大ICT 投資，各地政務(wù)云建設(shè)紛紛啟動，中國網(wǎng)絡(luò)設(shè)備市場2016 年規(guī)模達到385.4 億元，同比大幅增長25.9%，一改十二五期間每年8%左右的增速。
■中標(biāo)智能家庭網(wǎng)關(guān)集采，打開新增利潤空間：公司在2016 年中標(biāo)中國移動物聯(lián)網(wǎng)公司的智能家庭網(wǎng)關(guān)項目，進入新的空白市場，而中國移動每年智能家庭網(wǎng)關(guān)的投資達到50 億人民幣以上，市場空間較大。
公司成功切入運營商智能家庭網(wǎng)關(guān)供應(yīng)鏈條，或?qū)⒋蜷_全新利潤增長點。
■收購少數(shù)股東權(quán)益順利，加速布局桌面云、小型商用娛樂設(shè)備等細分市場：公司收購升騰資訊、星網(wǎng)視易剩余少數(shù)股東權(quán)益進展順利，星網(wǎng)視易方面公司由瘦客戶機行業(yè)龍頭轉(zhuǎn)型云服務(wù)提供商，借助在瘦客戶機市場的優(yōu)勢地位打造“端+云”的一體解決方案。星網(wǎng)視易近年來逐步轉(zhuǎn)向中小型客戶市場，在我國娛樂消費“十三五”有望突破5 萬億的大前提下，公司或在小型設(shè)備等新興領(lǐng)域有望取得突破性進展。綜上所述，并購?fù)瓿珊?，公司預(yù)計將在諸多細分領(lǐng)域充分釋放業(yè)績。
■投資建議：我們看好星網(wǎng)銳捷成功切入智能家庭網(wǎng)關(guān)供應(yīng)鏈。為公司帶來的新增利潤空間。同時公司收購升騰資訊、星網(wǎng)視易剩余少數(shù)股東權(quán)益進展順利，將加速布局桌面云解決方案、小型商用影音設(shè)備等高毛利細分領(lǐng)域。我們預(yù)計公司2017 年-2019 年的收入分別為70 億元（+23.62%）、87 億元（+23.03%）、106 億元（+22.90%），凈利潤分別為4.4 億（+37.89%）、5.3 億元（+21.03%）、6.3 億元（+18.82%），對應(yīng)EPS 分別為0.76 元、0.91 元、1.09 元，對應(yīng)PE 分別為25 倍、21倍、18 倍。我們維持此前“買入-A”評級，6 個月目標(biāo)價為23.56 元，對應(yīng)2017 年動態(tài)PE 31 倍。
■風(fēng)險提示：市場競爭加劇導(dǎo)致毛利下滑。
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