>> 招商證券-凱撒旅游（000796）行業(yè)復蘇+渠道擴張，Q1業(yè)績迎來反彈-170429
| 上傳日期： |
2017/5/2 |
大?。?/td>
| 690KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
審慎推薦 |
作者： |
董廣陽 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
國內(nèi)出境游市場在16Q4增速大幅回落后，17Q1迎來較強復蘇，公司業(yè)績增速也較16Q4有明顯恢復，Q1收入增長32%，凈利潤增長43%，主要來自于出境游業(yè)務特別是歐洲游的較快增長。另一方面，公司16年新增門店82家，總數(shù)達282家，銷售渠道的拓展與擴張為出境游零售業(yè)務帶來了新的增長點。
2、毛利率下降凈利率上升，費用控制提升盈利能力。公司Q1毛利率下降2.63pct，凈利率在此基礎上仍提高0.07pct，主要是營改增導致營業(yè)稅金及附加大幅減少，以及期間費用率下降所致。Q1銷售費用率減少1.02pct，管理費用率減少1.03pct，財務費用率增加0.34pct，主要原因是利息支出和匯兌損失增加。
3、投資建議：國內(nèi)出境游市場空間廣闊，行業(yè)長期成長趨勢確定，公司作為龍頭企業(yè)未來將持續(xù)受益于行業(yè)擴張，對出境游全產(chǎn)業(yè)鏈的整合也有望帶來盈利能力的提升。暫不考慮最新一期增發(fā)的攤薄，我們預計17-19年的每股收益預測為0.39/0.51/0.63元，同比增長46%/32%/24%，PE估值為37x/28x/23x，給予18年32倍估值，目標價16元，維持“審慎推薦-A”投資評級。
4、風險因素：國內(nèi)出境游市場不達預期；匯率波動；國外旅游目的地環(huán)境惡化。
|
|
