>> 安信證券-東北證券(000686)精品投行轉(zhuǎn)型,布局綜合金融-170430
| 上傳日期： |
2017/5/2 |
大?。?/td>
| 270KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙湘懷 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
■經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)份額穩(wěn)定，信用業(yè)務(wù)逐步改善。
（1）經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)深耕省內(nèi)，市場份額穩(wěn)定。2016 年和2017 年一季度公司分別實現(xiàn)代理買賣證券業(yè)務(wù)手續(xù)費及傭金凈收入9.4 億元（YoY -61%）和1.9 億元（YoY -19%）。公司在吉林省內(nèi)的具備明顯的競爭優(yōu)勢，客戶基礎(chǔ)牢固，據(jù)Choice 數(shù)據(jù)計算，2016 年以來公司股基交易額市場份額保持在0.8%左右，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)傭金率約為0.036%，略低于行業(yè)平均水平。隨著公司2017 年在線上渠道和衍生品經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，股基交易額市場份額和傭金率有望保持。
（2）募資加強信用交易業(yè)務(wù)。2016 年公司兩融利息收入6.4 億元（YoY -37%），而股票質(zhì)押式回購利息收入3.2 億元（YoY +54%），受到公司負(fù)債規(guī)模增加和兩融利息收入下降的影響，2016 年公司利息凈收入虧損1.6 億元，2016 年不超過20 億元配股資金投入信用交易業(yè)務(wù)中，資本金補充之后， 2017 年一季度公司利息凈收入扭虧為盈，2017年全年將加速發(fā)展。
■投行業(yè)務(wù)有待業(yè)績釋放。2016 年公司在債券業(yè)務(wù)等方面實現(xiàn)突破，全年投行業(yè)務(wù)手續(xù)費及傭金凈收入升至6.7 億元（YoY +24%），2017 年一季度實現(xiàn)投行業(yè)務(wù)手續(xù)費及傭金凈收入0.6 億元，據(jù)證監(jiān)會統(tǒng)計截至2017 年4 月27 日公司IPO 排隊項目5 個，IPO 發(fā)行提速對業(yè)績提升影響將逐步顯現(xiàn)。
■自營規(guī)模擴大，資管收入高增。
（1）自營業(yè)務(wù)規(guī)模擴大。公司2016 年和2017 年一季度投資收益（含公允價值變動收益，但不含對聯(lián)營企業(yè)投資收益）分別為18 億元（YoY -52%）和1.9 億元（YoY -51%）。
2016 年公司固收類自營規(guī)模獲不超過15 億元資金投入，有助于穩(wěn)定自營收益率。
（2）資管業(yè)務(wù)收入高增。資管公司通過子公司東證融匯經(jīng)營證券資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，2016年末公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)總規(guī)模為 952 億元（YoY +165%），規(guī)模的快速增長推動公司2016 年和2017 年一季度受托客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)凈收入分別為3.5 億元（YoY +86%）和0.6 億元（YoY -15%）。
■配股增強資本實力，打造綜合金融平臺。2016 年4 月公司完成配股并實際募集資金34 億元，資本實力大增，根據(jù)此前的配股計劃，配股資金將重點投入信用交易業(yè)務(wù)、固收類自營業(yè)務(wù)等方面。公司逐步形成了多元化的業(yè)務(wù)發(fā)展平臺，隨著資本的投入，公司涵蓋證券、基金、期貨、資管、直接投資、另類投資等綜合金融布局將更為完善，公司業(yè)績得到多輪驅(qū)動。
■投資建議：買入-A 投資評級，6 個月目標(biāo)價13.8 元。我們預(yù)計公司 2017-2019 年的EPS 為0.71 元、0.87 元和1.03 元。
■風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟下行風(fēng)險、市場大幅下行風(fēng)險、信用違約風(fēng)險
|
|
