>> 光大證券-寶鋼股份(600019)業(yè)績表現(xiàn)靚麗，協(xié)同效益可期-170428
| 上傳日期： |
2017/5/3 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王招華 |
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2016 年公司實現(xiàn)歸母凈利潤89.66 億元，同比增長785%；全年ROE 為6.45%，EPS 為0.545 元/股；噸鋼凈利潤372 元/噸，在全球產(chǎn)量2000 萬噸以上的鋼企中排名第一。
◆寶武合并后雖有攤薄但仍卓越，承諾三年抹平攤薄甚至更佳。寶武合并后粗鋼年產(chǎn)量將達到約4000 萬噸以上，位居全國第一、全球第二。雖然合并后財務數(shù)據(jù)有所攤薄，2016 年PE 由11.44 倍提升至14.70 倍，但在鋼鐵行業(yè)中仍屬卓越，估值水平仍偏低。公司承諾三年內(nèi)抹平攤薄效應甚至更優(yōu)秀，事實上公司2017 年Q1 盈利水平已超過合并前。
◆2017 年將創(chuàng)造協(xié)同效益10 億元，取向硅鋼等優(yōu)勢產(chǎn)品競爭力更強。公司公告2017 年寶武協(xié)同效益預計超過10 億元，寶武合并后將占據(jù)全國高端取向硅鋼產(chǎn)能的近90%、高端汽車板的近60%。合并后武漢青山基地的汽車板價格有望逐步提升到上海寶山基地的產(chǎn)品價格水平；假設取向硅鋼價格上漲2000 元/噸，可貢獻凈利潤增長約12 億元，增厚公司市值10%。
◆2017 年去產(chǎn)能加速有望繼續(xù)推漲鋼價，公司業(yè)績有望再攀高峰。2017年打擊中頻爐、違規(guī)高爐有望去掉鋼鐵產(chǎn)量8000 萬噸，占全國粗鋼產(chǎn)量的近10%，支撐鋼鐵行業(yè)基本面向好。公司作為鋼鐵行業(yè)龍頭業(yè)績有望再攀高峰，公司預計2017 年營業(yè)收入3385 億元、毛利283 億元。
◆公司估值水平偏低，合并后前景看好，維持買入評級。鑒于公司短期內(nèi)具有良好的盈利能力和增長預期，中長期具有寶武合并帶來的競爭力提升，且估值水平顯著偏低，我們維持“買入”評級。預測公司2017~2019年EPS 為0.47 元/股、0.63 元/股、0.56 元/度，給予18 倍PE 估值，6個月目標價8.46 元。
◆風險提示：鋼價波動風險；寶武合并后協(xié)同效應不及預期風險；公司經(jīng)營不善風險等。
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