>> 申萬宏源-寶鋼股份(600019)2016年報及17年一季報點(diǎn)評：噸鋼利潤全球第一,期待“寶武”合并后協(xié)同效應(yīng)釋放-170428
| 上傳日期： |
2017/5/1 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
孟燁勇 |
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2016 年利潤分配預(yù)案為每10 股派發(fā)2.1 元。公司預(yù)計(jì)2017年1-6 月歸母凈利潤同比上漲50%以上。（以上數(shù)據(jù)均為合并重述后數(shù)據(jù)）2016 行業(yè)回暖，板強(qiáng)于長，成就寶鋼業(yè)績8 倍增長。2016 年鋼鐵下游終端需求復(fù)蘇，行業(yè)基本面全面好轉(zhuǎn)。受益于小排量乘用車購置稅減半優(yōu)惠刺激，2016 年汽車銷量同比上漲13.65%，疊加家電產(chǎn)銷回暖，直接刺激板材價格的大幅攀升，Mysteel 板材指數(shù)均值同比上漲18.34%，高于長材的11.74%，作為板材之王的寶鋼充分受益。公司全年實(shí)現(xiàn)商品坯材銷售2408.7 萬噸，同比上升8.8%，同時公司通過完善經(jīng)營管控體系、精細(xì)化管理及成本對標(biāo)、持續(xù)優(yōu)化融資策略、技術(shù)降本等手段進(jìn)行全方位成本削減，全年削減成本58.5 億元。
降本增效下實(shí)現(xiàn)噸鋼利潤420 元，較2015 年同比增加439%，排名全球第一。
一季度業(yè)績繼續(xù)維持高位，短期板材需求偏弱將拖累業(yè)績增長,中長期仍然積極向上。一季度鋼價整體上漲，原材料方面鐵礦石價格隨行就市，焦炭價格整體走弱，根據(jù)我們的測算，今年一季度行業(yè)總體盈利能力大幅增強(qiáng)，中厚板、熱卷、冷軋一季度的平均噸鋼毛利約199、329、775 元，較2016 年四季度分別上漲288、245、328 元。由于合并武鋼報表，公司一季度實(shí)現(xiàn)商品坯材銷量1074.2 萬噸，毛利率11.86%，低于2016 年全年的12.73%，利潤總額50.5 億，同比增長118.2%。 值得注意的板材價格以及盈利自三月份以來的快速下跌。下游終端需求方面，由于汽車購置稅優(yōu)惠力度減弱，板材需求邊際弱化。供給端，由于去年板材高盈利，導(dǎo)致年初鋼廠將鐵水資源偏向板材，冷軋板卷的開工率持續(xù)高位，造成了供應(yīng)壓力。目前行業(yè)層面板材噸鋼毛利已被消磨殆盡，短期看對于寶鋼后續(xù)業(yè)績有一定壓力，但寶鋼作為行業(yè)龍頭，憑借其突出的綜合實(shí)力，中長期業(yè)績?nèi)匀环e極向上。
規(guī)模世界第二，寶鋼核心競爭力疊加寶武協(xié)同效應(yīng)，優(yōu)勢凸顯。合并后上市公司粗鋼產(chǎn)能約4940 萬噸，寶鋼核心競爭力在于差異化發(fā)展路線造就產(chǎn)品高溢價?！蔼?dú)有+領(lǐng)先”產(chǎn)品模式占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢，“精品+服務(wù)”增加產(chǎn)品附加值。公司依托寶鋼國際營銷網(wǎng)絡(luò)覆蓋全國，極為有效地支撐了戰(zhàn)略用戶的多基地戰(zhàn)略布局。寶武合并后，核心產(chǎn)品市場占有率提升，加強(qiáng)公司議價權(quán)，盈利能力增強(qiáng)；信息系統(tǒng)有望融合；在研發(fā)、采購、銷售協(xié)同效應(yīng)顯著，優(yōu)化資源配置。
投資建議：寶鋼差異化競爭帶來產(chǎn)品高附加值的核心競爭力疊加寶武在市占率、信息化、研發(fā)、采購、銷售上的協(xié)同效應(yīng)，優(yōu)勢凸顯。公司將在汽車板市場競爭加劇中保持優(yōu)勢，在高磁感取向硅鋼領(lǐng)域占絕對優(yōu)勢，我們看好公司中長期發(fā)展，維持盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2017-2019 年EPS 為0.60、0.66、0.69 元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE 為10、9、9 倍，PE 水平遠(yuǎn)低于行業(yè)平均，公司目前PB 0.88 倍，維持“買入”評級!。
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