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合并后公司EPS 由0.54 元下降至0.42 元/股，年化ROE 由6.88%下降至5.87%。按公司復(fù)牌前股價(jià)計(jì)算，公司PE 由12.59 倍提升至16.19 倍，PB 由0.87 倍提升至0.96倍。我們預(yù)計(jì)2017 年1 月份新寶鋼股份的歸母凈利潤有可能高達(dá)14~15億元，我們假設(shè)2017 年全年公司保持該盈利水平，那么公司2017 年的PE 僅約為9 倍。
    ◆年產(chǎn)量4300 萬噸鋼鐵航母啟航，Q1 預(yù)計(jì)噸鋼凈利潤近400 元/噸。新寶鋼股份粗鋼年產(chǎn)量將達(dá)到約4300 萬噸，占中國粗鋼產(chǎn)量的5.37%，躍居為全國第一、全球第二大鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)。我們預(yù)計(jì)2017 年1 月份新寶鋼股份的噸鋼凈利潤有可能高達(dá)400 元/噸。
    ◆強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合協(xié)同效應(yīng)被顯著低估，取向硅鋼等優(yōu)勢產(chǎn)品推漲公司業(yè)績。人事方面，新公司董監(jiān)高75%為老寶鋼人員，有利于新公司的管理制度實(shí)現(xiàn)一脈相承，穩(wěn)定實(shí)現(xiàn)過渡，保障生產(chǎn)經(jīng)營繼續(xù)向好；產(chǎn)品方面，新公司將占據(jù)全國高端取向硅鋼產(chǎn)能的近90%、高端汽車板的近60%，更有利于占據(jù)市場和推漲價(jià)格。我們推算，假設(shè)取向硅鋼價(jià)格上漲2000 元/噸，可增厚市值12.4%。
    ◆公司估值水平偏低，合并后前景看好，維持買入評級。2017 年去產(chǎn)能加速有望繼續(xù)推漲鋼價(jià)，公司業(yè)績有望再攀高峰。中長期具有寶武合并帶來的競爭力提升，且估值水平顯著偏低，我們維持“買入”評級。我們預(yù)計(jì)，公司2016~2018 年EPS 為0.42 元/股、0.70 元/股、0.78 元/股（均為合并后）。參照2016 年合并后EPS 給予20 倍PE 估值，6 個月目標(biāo)價(jià)8.40 元。
    ◆風(fēng)險(xiǎn)提示：鋼價(jià)波動風(fēng)險(xiǎn)；寶武合并后協(xié)同效應(yīng)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；公司經(jīng)營不善風(fēng)險(xiǎn)等。