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電價(jià)下降，疊加煤價(jià)大幅上漲，導(dǎo)致公司歸母凈利潤(rùn)同比下降。公司一季度平均上網(wǎng)電價(jià)為353.01 元/千千瓦時(shí)，較上年同期減少了2.98 元/千千瓦時(shí)。因煤價(jià)大幅增長(zhǎng)，營(yíng)業(yè)成本同比增長(zhǎng)26%，毛利率同比減少約14 個(gè)百分點(diǎn)。隨著一季度用電需求回暖、煤價(jià)環(huán)比下降，公司一季度業(yè)績(jī)環(huán)比上年四季度實(shí)現(xiàn)扭虧。
    裝機(jī)投產(chǎn)帶動(dòng)發(fā)電量增長(zhǎng)。2017 年一季度公司完成發(fā)電量447.01 億千瓦時(shí)，上網(wǎng)電量423.14億千瓦時(shí)，較上年同期分別增長(zhǎng)了2.78%、2.75%。因裝機(jī)容量同比增加，火電、水電完成發(fā)電量分別同比增長(zhǎng)2.37%和1.95%。
    水電機(jī)組如期投產(chǎn)，清潔能源裝機(jī)占比進(jìn)一步提升。2017 年一季度，公司猴子巖4 號(hào)機(jī)組順利投產(chǎn)，水電新增裝機(jī)42.5 萬(wàn)千瓦；新疆三塘湖二期順利投產(chǎn)，風(fēng)電新增裝機(jī)4.95 萬(wàn)千瓦，公司清潔能源裝機(jī)占比進(jìn)一步提升。截至17 年3 月底，公司控股裝機(jī)控股裝機(jī)容量5135.60 千瓦，其中火電3374.75 萬(wàn)千瓦，水電1272.18 萬(wàn)千瓦，風(fēng)電467.47 萬(wàn)千瓦,光伏21.20 萬(wàn)千瓦，清潔能源裝機(jī)占比已達(dá)34.29%。
    英力特轉(zhuǎn)讓順利，聚焦發(fā)電主業(yè)。2017 年2 月，公司控股子公司英力特集團(tuán)已將其所持有的英力特化工1.55 億股（占比51.25%）轉(zhuǎn)讓給寧夏天元錳業(yè)有限公司。英力特集團(tuán)將同時(shí)轉(zhuǎn)讓其持有的英力特煤業(yè)100%股權(quán)及對(duì)英力特煤業(yè)的債權(quán)。截至目前，公司已收到對(duì)方保證金，轉(zhuǎn)讓交易進(jìn)展順利。轉(zhuǎn)讓英力特化工和英力特煤業(yè)相關(guān)資產(chǎn)，可以進(jìn)一步優(yōu)化公司產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，符合公司聚焦發(fā)電主業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略。
    盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：參考一季報(bào)業(yè)績(jī)環(huán)比增長(zhǎng)情況，我們上調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)17-19 年公司歸母凈利潤(rùn)分別為40.49、43.23 和47.33 億元（調(diào)整前分別為33.66、37.60 和40.87 億元），EPS 分別為0.21、0.22 和0.24 元/股，對(duì)應(yīng)PE 分別為16 倍、15 倍和14 倍。考慮公司清潔能源機(jī)組占比提升，煤電機(jī)組有望受益煤電供給側(cè)改革，維持“增持”評(píng)級(jí)。