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    投資要點(diǎn)：
    視頻會(huì)議國(guó)產(chǎn)品牌龍頭，成長(zhǎng)可期 在視頻會(huì)議領(lǐng)域，公司是國(guó)產(chǎn)品牌中的龍頭廠商，市占率在15%左右，其余競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手主要為Polycom、Cisco、華為和中興等。其中Polycom 占據(jù)市場(chǎng)主導(dǎo)地位，市場(chǎng)份額在50%以上。蘇州科達(dá)過(guò)去幾年深耕產(chǎn)品技術(shù)，每年研發(fā)投入4 億以上，并且積極拓展客戶資源，目前已經(jīng)在公檢法等領(lǐng)域占據(jù)了較高的份額，隨著視頻會(huì)議系統(tǒng)國(guó)產(chǎn)化在其它各個(gè)行業(yè)的滲透，公司有望在國(guó)企、政府、教育等市場(chǎng)快速突破，提升市占率。
    高投入帶來(lái)高成長(zhǎng)彈性 公司擁有大規(guī)模的研發(fā)團(tuán)隊(duì)，研發(fā)投入較大，近幾年的期間費(fèi)用率在50%以上，大幅高于行業(yè)平均水平。隨著公司視頻會(huì)議及安防產(chǎn)品的放量，營(yíng)收增長(zhǎng)有望快于費(fèi)用增長(zhǎng)，帶來(lái)費(fèi)用率下降，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)的彈性較大，未來(lái)幾年有望持續(xù)保持40%以上的利潤(rùn)增長(zhǎng)速度。
    盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)：首次覆蓋給予買(mǎi)入評(píng)級(jí)，公司產(chǎn)品加速滲透，期間費(fèi)用率有望下降，看好公司發(fā)展，預(yù)計(jì)公司2017-2019 年EPS 分別為0.98、1.40、1.89 元，對(duì)應(yīng)市盈率估值分別為35X、25X、18X 倍，首次覆蓋給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：1）市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；2）項(xiàng)目落地不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；