>> 申萬宏源-上海石化(600688)17Q1再創(chuàng)史上最佳1季報,看好年全年盈利增長-170502
| 上傳日期： |
2017/5/3 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
謝建斌 |
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來自上海賽科進一步貢獻投資收益，有望繼續(xù)。公司投資收益17Q1 達(dá)到2.79 億（YoY+70.53% ，QoQ-7.1%），保持高位,并實現(xiàn)同比較大幅度增長。投資收益主要來自聯(lián)營企業(yè)上海賽科，上海賽科建有8 套主要生產(chǎn)裝置，擁有109 萬噸乙烯裝置、60 萬噸聚乙烯、25 萬噸聚丙烯等7 套裝置。
公司現(xiàn)金流穩(wěn)定增長,享受利息收入。17Q1 盈利增加,帶來經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額28.54（YoY+46.53%，QoQ+49.47%）,經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金流增加使得公司賬上現(xiàn)金高達(dá)83.06億，并且資產(chǎn)負(fù)債率較16 年底進一步降低了2.34 個百分點到24.31%；公司17Q1 財務(wù)費用為人民幣-0.44 億元(16Q1 公司財務(wù)費用為7.6 億元)由于公司賬上現(xiàn)金充足，我們預(yù)計17 年全年財務(wù)費用將得到改善。
化工品價差有望企穩(wěn)，受益石化行業(yè)景氣長期向好。17Q1 化工品的價差擴大來帶公司產(chǎn)品毛利的擴大。目前乙烯價格與石腦油價差718 美金/噸，與一季度平均水平基本持平，遠(yuǎn)超歷史平均437 美金/噸的水平。由于前期石化產(chǎn)品大量進口，很多產(chǎn)品已經(jīng)出現(xiàn)倒掛的現(xiàn)象，未來海外貨物有望轉(zhuǎn)口或換貨SWAP。我們認(rèn)為隨著后期石化裝置檢修較多，配合油價穩(wěn)步向上，下游需求有望啟動。
維持盈利預(yù)測與“買入”評級。我們判斷未來三年油價波動區(qū)間為50 到70 美元，看好油價溫和上漲過程中煉油板塊對油價反彈的盈利彈性及烯烴的高景氣，同時公司有望進一步提升產(chǎn)品競爭力、優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和管理，隨著公司1 季度業(yè)績兌現(xiàn)增長，我們維持2017-2019年EPS 預(yù)計分別為 0.58 元、0.62 元和0.54 元，對應(yīng)PE 分別為11 倍、11 倍和12 倍，維持“買入”評級。
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