>> 民生證券-平治信息(300571)公司點(diǎn)評(píng)：16年凈利增速近90%,數(shù)字閱讀布局值得期待-170427
| 上傳日期： |
2017/5/3 |
大小： |
604KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
謹(jǐn)慎推薦 |
作者： |
胡琛 |
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基本每股收益1.61 元。加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率33.43%。經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比為507.39%。
2017 年一季度公司營收20808.81 萬元，同比增長234.17%；凈利潤總額2182.14萬元，同比增長138.70%；歸屬于母公司所有者的凈利潤2187.83 萬元，同比增長138.91%。
二、分析與判斷
公司移動(dòng)閱讀及咨詢類產(chǎn)品收入增長較快，研發(fā)推廣及版權(quán)費(fèi)用有所上升2016 年，公司依托內(nèi)容及營銷推廣上的優(yōu)勢，持續(xù)業(yè)務(wù)模式創(chuàng)新，不斷加大內(nèi)容版權(quán)和研發(fā)投入，加快渠道拓展，不斷打造價(jià)值IP，構(gòu)建泛娛樂新生態(tài)，推動(dòng)了公司業(yè)務(wù)的快速穩(wěn)定增長。
從細(xì)分業(yè)務(wù)看，公司移動(dòng)閱讀平臺(tái)收入同比增長198.55%，收入占比81.65%，較去年提升5.39 個(gè)百分點(diǎn)，毛利率21.89%，同比下降16.47%。資訊類產(chǎn)品收入同比增長153.51%，收入占比13.42%，較去年下降1.34 個(gè)百分點(diǎn)，毛利率38.78%，同比下降17.41%。由于推廣及購買版權(quán)的費(fèi)用上升導(dǎo)致閱讀平臺(tái)營業(yè)成本同比上升278.46%，資訊類產(chǎn)品營業(yè)成本同比上升254.25%。而為了鞏固公司核心技術(shù)產(chǎn)品優(yōu)勢、加快移動(dòng)閱讀市場的布局，公司持續(xù)增加了移動(dòng)閱讀平臺(tái)升級(jí)改造、大數(shù)據(jù)商務(wù)智能平臺(tái)開發(fā)及應(yīng)用等項(xiàng)目的研發(fā)投入。2016 年研發(fā)支出1,213.83 萬元，同比增加39.33%。
數(shù)字閱讀快速增長，16 年累計(jì)2000 萬注冊用戶，點(diǎn)擊量過億IP 達(dá)數(shù)十部在數(shù)字閱讀方面，公司啟動(dòng)“百足模式”孵化多元平臺(tái)模式通過不斷吸收業(yè)內(nèi)精英人才，短期內(nèi)孵化了一大批原創(chuàng)閱讀內(nèi)容生產(chǎn)平臺(tái)。截止16 年底，公司已先后組建了超閱小說、盒子小說等近40 個(gè)原創(chuàng)閱讀站。這些原創(chuàng)內(nèi)容生產(chǎn)平臺(tái)，共計(jì)擁有注冊用戶數(shù)2000 萬，全平臺(tái)2016 年點(diǎn)擊量過億IP 數(shù)十部。
在內(nèi)容提升方面，公司16 年與多家機(jī)構(gòu)建立合作，機(jī)構(gòu)主要有：百度文學(xué)、網(wǎng)易云閱讀、晉江文學(xué)城、中文在線、鳳鳴軒、3G 書城等，公司力圖通過引入優(yōu)秀的數(shù)字閱讀內(nèi)容來增強(qiáng)自身平臺(tái)孵化和生產(chǎn)內(nèi)容的能力。2016 年新增原創(chuàng)作品3000 余部，新增簽約作者2000 余人。
增強(qiáng)營銷渠道方面，公司2016 年進(jìn)一步加大了與咪咕閱讀、天翼閱讀、沃閱讀等基地平臺(tái)聯(lián)合運(yùn)營的力度，在內(nèi)容、渠道和營銷等方面進(jìn)行全方位合作，從而共同快速地?fù)屨家苿?dòng)閱讀市場。
數(shù)字閱讀市場空間廣闊，公司加快研發(fā)中心基礎(chǔ)及隊(duì)伍建設(shè)
根據(jù)《2016 年中國數(shù)字閱讀白皮書》，2016 年數(shù)字閱讀市場規(guī)模達(dá)到120 億元，增長25%。數(shù)字閱讀市場生機(jī)勃勃，出現(xiàn)了一大批優(yōu)秀的數(shù)字閱讀供應(yīng)商?！段幕俊笆濉睍r(shí)期文化發(fā)展改革規(guī)劃》也明確指出：推動(dòng)優(yōu)秀文化內(nèi)容數(shù)字化轉(zhuǎn)化和創(chuàng)新，加強(qiáng)數(shù)字文化創(chuàng)意內(nèi)容的創(chuàng)作與供給。具有政府、社會(huì)、行業(yè)和用戶層面的利好，將成為驅(qū)動(dòng)數(shù)字閱讀行業(yè)發(fā)展的四駕馬車。2017 年公司計(jì)劃加快研發(fā)中心的基礎(chǔ)建設(shè)，快速組建研發(fā)隊(duì)伍，以適用市場和自身發(fā)展需要。
IP 綜合開發(fā)成為主流，開發(fā)IP 衍生品構(gòu)建泛娛樂新生態(tài)
文化產(chǎn)業(yè)大爆發(fā)使 IP 作為文化源頭成為了各個(gè)文化、娛樂行業(yè)市場主體爭奪的焦點(diǎn)。付費(fèi)經(jīng)濟(jì)加速內(nèi)容價(jià)值的兩極化，優(yōu)質(zhì)內(nèi)容集中流量趨勢凸顯。公司17 年會(huì)以文學(xué)IP 為核心，深度開發(fā)影視、游戲、動(dòng)漫等衍生品；對(duì)優(yōu)質(zhì)文學(xué)IP 的協(xié)同開發(fā)和聯(lián)動(dòng)，選擇一些精品IP 聯(lián)手優(yōu)秀影視公司進(jìn)行聯(lián)合開發(fā)，對(duì)于時(shí)新的圖片劇、真人漫畫等也將做些初期的嘗試。
三、盈利預(yù)測與投資建議
我們預(yù)測公司17、18、19 年歸母凈利潤分別為7077 萬元、8862 萬元和10551萬元，預(yù)計(jì)公司2017~2019 年EPS 分別為1.77 元、2.22 元和2.64 元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)的PE 分別為81X、65X 和55X。
公司具有海量的優(yōu)質(zhì)的數(shù)字閱讀內(nèi)容和專業(yè)化的高效的運(yùn)營團(tuán)隊(duì)，同時(shí)還有廣泛、精準(zhǔn)的分發(fā)渠道和強(qiáng)有力的技術(shù)支撐，后續(xù)發(fā)展空間值得期待。給予公司2017年83-85 倍PE，未來6 個(gè)月合理估值為147~150 元，首次評(píng)級(jí)給予“謹(jǐn)慎推薦”。
四、風(fēng)險(xiǎn)提示：
1、宏觀經(jīng)濟(jì)下行；2、業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。
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