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受到16Q4 雙十一雙十二等線上購(gòu)物節(jié)密集（公司線上渠道表現(xiàn)更佳）及春節(jié)靠前透支后期消費(fèi)的影響，17Q1 收入增速有所回落。
    原材料影響一季度毛利率，整體盈利能力穩(wěn)中有升。原材料價(jià)格上漲影響在一季度體現(xiàn)，公司一季度毛利率為30.60%，同比下降0.89 個(gè)百分點(diǎn)。公司銷售費(fèi)用率降低了0.24 個(gè)百分點(diǎn)至12.77%，管理費(fèi)用率降低了0.66 個(gè)百分點(diǎn)至5.99%。另外公司投資凈收益占比提升了0.53 個(gè)百分點(diǎn)至0.58%，最終盈利能力提升了1.11 個(gè)百分點(diǎn)至9.17%，盈利能力穩(wěn)中有升。我們預(yù)計(jì)公司未來(lái)將通過(guò)推出新品的方式減緩原材料對(duì)毛利率的影響。
    豆?jié){機(jī)重回戰(zhàn)略重點(diǎn)，期待17 年止跌回升。豆?jié){機(jī)行業(yè)整體處于下滑態(tài)勢(shì)，公司豆?jié){機(jī)市場(chǎng)份額占市場(chǎng)總體60%以上。由于公司過(guò)去更多的精力投入到新品類的拓展中，公司豆?jié){機(jī)增速并不樂(lè)觀。目前公司重新重視豆?jié){機(jī)產(chǎn)品的發(fā)展，17 年推出新品無(wú)渣豆?jié){機(jī)P10，解決了豆?jié){機(jī)行業(yè)長(zhǎng)期存在的豆渣難題，并于4 月公司已經(jīng)簽約楊冪作為豆?jié){機(jī)產(chǎn)品的代言人，定位年輕、健康、養(yǎng)生，17 年豆?jié){機(jī)銷量止跌回穩(wěn)值得期待。
    定增飯煲進(jìn)展順利，多元化戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)。公司非公開發(fā)行新股獲批，募集資金用于“鐵釜”飯煲產(chǎn)品擴(kuò)建及技術(shù)提升項(xiàng)目。根據(jù)中怡康數(shù)據(jù)顯示，2016年IH 電飯煲的零售量份額在電飯煲市場(chǎng)中的占有率為20.54%，近年來(lái)IH 飯煲占比提升迅速，預(yù)計(jì)未來(lái)2-3 年IH 飯煲仍舊有較高需求。同時(shí)，公司進(jìn)軍大廚電、凈水器等市場(chǎng)，形成多元化產(chǎn)品布局，尋求新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議。我們繼續(xù)看好小家電行業(yè)的成長(zhǎng)性及延展性，看好公司從豆?jié){機(jī)到品質(zhì)小家電的品牌轉(zhuǎn)型、產(chǎn)品研發(fā)能力及品牌影響力，隨著渠道調(diào)整完畢及定增項(xiàng)目推進(jìn)，加之洗碗機(jī)、炒菜機(jī)等新品的推廣，公司有望實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入及毛利率的穩(wěn)步提升。我們預(yù)計(jì)2017-19 年公司業(yè)績(jī)分別同比增長(zhǎng)13%、17%，18%，EPS 分別為1.03、1.20、1.41 元，目前收盤價(jià)對(duì)應(yīng)公司17 年19 倍PE，給予公司2017 年20 倍PE，目標(biāo)價(jià)20.6 元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。