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豆?jié){機(jī)為公司傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品，隨著多年發(fā)展攪拌機(jī)、料理機(jī)和電飯煲等品類也逐漸成長(zhǎng)起來，現(xiàn)階段公司逐步從“九陽=豆?jié){機(jī)”向“九陽=品質(zhì)生活小家電”轉(zhuǎn)型。2016 公司豆?jié){機(jī)占營(yíng)收比重進(jìn)一步下降到40%以下，而電飯煲、電磁爐、西式電器等其他產(chǎn)品的營(yíng)收比重則達(dá)到57%。其中電飯煲銷量增長(zhǎng)強(qiáng)勁，有望成為繼豆?jié){機(jī)之后九陽又一標(biāo)志性產(chǎn)品，從而帶來新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。
    小家電行業(yè)成長(zhǎng)空間巨大，品質(zhì)、研發(fā)推動(dòng)企業(yè)發(fā)展。在改善型、享受型需求釋放的刺激下，小家電增長(zhǎng)迅速，2016 年小家電市場(chǎng)整體規(guī)模增長(zhǎng)8.8%。小家電更迭速度快，品質(zhì)、研發(fā)創(chuàng)新為增長(zhǎng)關(guān)鍵。公司注重品質(zhì)經(jīng)營(yíng)與研發(fā)創(chuàng)新，2016 年研發(fā)人員占比達(dá)到18%，研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入比近3%。
    加強(qiáng)渠道優(yōu)化，推動(dòng)O2O 模式。2016 年公司著力整合線下渠道，將小型經(jīng)銷商業(yè)務(wù)逐步規(guī)整至大型經(jīng)銷商，增加融資與拓展能力。目前一二線經(jīng)銷商調(diào)整基本完成，三四線調(diào)整穩(wěn)步進(jìn)行。公司積極與淘寶、京東、微信等平臺(tái)合作，線上銷售占比30%以上，主推 O2O 線上線下聯(lián)動(dòng)模式，重視體驗(yàn)式終端建設(shè)，著眼線上傳播、線下體驗(yàn)。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)2017-2019 年EPS 分別為1.04 元、1.19 元、1.35元，未來三年凈利潤(rùn)將保持14%的復(fù)合增長(zhǎng)率，根據(jù)萬得小家電17 年P(guān)E 一致預(yù)期，給予公司2017 年20 倍估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)20.8 元，首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格或大幅波動(dòng)，新產(chǎn)品或拓展不力。