>> 廣發(fā)證券-九陽股份（002242）長短期面臨業(yè)績拐點(diǎn)，業(yè)績符合預(yù)期-170417
| 上傳日期： |
2017/4/17 |
大小： |
592KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
蔡益潤 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
2016 年公司收入增速受渠道調(diào)整的影響有所放緩；受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級，利潤增速快于收入，年報與業(yè)績快報基本一致，符合預(yù)期。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)日趨平衡，渠道布局日益完善
分品類，營養(yǎng)煲收入占比33%（YoY+21%），西式電器收入占比11%（YoY+48%），增速最快；受豆?jié){機(jī)收入下滑的影響，食品加工機(jī)（占比42%）收入同比下滑13%，電磁爐收入占比10%（YoY+1%），公司收入對豆?jié){機(jī)單一品類的依賴程度不斷下降，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)構(gòu)成日趨均衡。分渠道，線上渠道保持較快增長；線下對經(jīng)銷商進(jìn)行調(diào)整，經(jīng)銷商結(jié)構(gòu)更為健康，同時推進(jìn)體驗(yàn)式終端建設(shè)，拓展商務(wù)禮品銷售新渠道，布局日益完善。
長短期面臨拐點(diǎn)，收入有望加速增長
長期來看，小家電行業(yè)處于消費(fèi)升級的拐點(diǎn)，公司作為行業(yè)龍頭，強(qiáng)者恒強(qiáng)，受益于消費(fèi)升級帶來的量價齊升；短期來看，我們預(yù)計2017 年業(yè)績有望實(shí)現(xiàn)加速增長，成為公司的業(yè)績拐點(diǎn)，原因：1）線下渠道經(jīng)銷商精簡后，2017 年有望實(shí)現(xiàn)恢復(fù)性、改善性增長；2）豆?jié){機(jī)收入占比下降后，其他品類收入增長對公司業(yè)績的帶動將更顯著；3）2016 年同期基數(shù)低。
盈利預(yù)測和投資建議
我們預(yù)測公司2017-2019 年凈利潤分別為8.5、10.4、12.3 億元，同比增長分別為21%、23%、19%，現(xiàn)價對應(yīng)2017 年估值17.1 倍，“買入”評級。
風(fēng)險提示：新品推廣低于預(yù)期；原材料價格上漲。
|
|
