>> 華泰證券-中恒電氣(002364)電力設備龍頭，進軍能源互聯網藍海-170504
| 上傳日期： |
2017/5/5 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
周明 |
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公司近年積極建設能源云平臺，打造綜合O2O 電能服務體系。未來公司依托傳統軟硬件優(yōu)勢業(yè)務，圍繞能源互聯網戰(zhàn)略轉型，將有超預期的表現。
數據中心利好HVDC，充電樁將迎新增長
公司是國內最早參與HVDC 應用于通信電源的企業(yè)之一，技術獲國家重點新產品認定，產品市占率達25%，擁有龐大的客戶群體。云計算和大數據的發(fā)展推動了數據中心快速建設，HVDC 作為比UPS 更具適用性的后備電源，有望獲得更多的市場應用。公司具備整套新能源車充電產品，與國家電網長期合作，產品多次中標，份額位居民企首位。未來城市充電網絡將由社會資本主導，公司有較強的市場拓展能力。
軟件業(yè)務盈利能力強，業(yè)務占比提升
電力軟件結合多種技術，開發(fā)難度大，產品高度定制化，市場準入門檻高。
公司的電力信息化業(yè)務板塊覆蓋電力軟件、電力仿真軟件、發(fā)電業(yè)務軟件、電力咨詢等，為電力行業(yè)實現生產管理、電力實時仿真計算、繼電保護整定計算等，多次中標國網信息化招標項目。公司軟件業(yè)務盈利能力較強，隨著公司加大對軟件業(yè)務子公司的投入，軟件業(yè)務占比逐年提高，16 年達到30.04%，公司整體盈利能力將不斷增強。
發(fā)展能源云平臺，全面布局能源互聯網業(yè)務
公司積極發(fā)展能源云平臺，實施基礎能源產業(yè)的戰(zhàn)略轉型，構建“互聯網+智能能源”線上數據運營中心，同時快速發(fā)展線下業(yè)務，打造綜合O2O 電能服務體系。公司以中恒云能源為中心，多家子公司布局經營能源互聯網相關業(yè)務。2016 年9 月增發(fā)9.9 億元，用于能源互聯網云平臺建設。“十三五”期間，能源互聯網行業(yè)將保持高速成長，公司作為民營電力設備、軟件龍頭將受益能源互聯網的市場擴張。
首次覆蓋給予“增持”評級
預計公司2017-2019 年凈利潤分別為2.07/2.83/4.07 億元，對應的PE 分別為49/36/25。我們認為公司在HVDC、充電樁、電力軟件等細分領域有較強的行業(yè)優(yōu)勢；軟硬件協同布局，能源互聯網業(yè)務未來成長空間大，給予公司估值一定溢價。2017 年同行業(yè)可比公司平均PE 估值為51.61x，我們認為公司2017 年合理估值區(qū)間為53.9-58.8x，對應的合理價格區(qū)間為19.94-21.76 元，首次覆蓋給予“增持”評級。
風險提示：充電樁建設不達預期、HVDC 國標出臺晚于預期、能源互聯網業(yè)務推進不達預期。
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