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    投資點(diǎn)評(píng)：
    國(guó)網(wǎng)充電樁招標(biāo)延后，總體業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期。今年以來(lái)國(guó)網(wǎng)進(jìn)行了兩次充電樁招標(biāo)，金額約為14 億元，而新一期的招標(biāo)預(yù)計(jì)延后至四季度，受此影響，公司的充電樁業(yè)務(wù)稍微低于年初的預(yù)期，但是由于HVDC、電力信息化軟件的快速發(fā)展，公司總體業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期。
    傳統(tǒng)電力電子業(yè)務(wù)穩(wěn)增長(zhǎng)，長(zhǎng)期看電力信息化及能源云平臺(tái)服務(wù)。市場(chǎng)普遍認(rèn)為由于電力設(shè)備行業(yè)增速放緩，公司業(yè)績(jī)后續(xù)增長(zhǎng)乏力，但我們認(rèn)為公司在維持原來(lái)基站電源業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)的同時(shí)，加快推進(jìn)高壓直流HVDC、電力信息化軟件以及能源云平臺(tái)服務(wù)等新業(yè)務(wù)，正在打開一個(gè)廣闊的發(fā)展空間，未來(lái)增長(zhǎng)空間非常值得期待。理由：（1）電力電子業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，高毛利產(chǎn)品占比提升。公司近年來(lái)丌斷推進(jìn)高毛利產(chǎn)品的營(yíng)收增長(zhǎng)，如直流充電樁和HVDC 等，以優(yōu)化經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)。充電樁方面，公司陸續(xù)中標(biāo)國(guó)網(wǎng)的充電樁招標(biāo)，預(yù)計(jì)隨著新能源汽車大規(guī)模建設(shè)，公司的充電樁業(yè)務(wù)仌將快速發(fā)展；高壓直流HVDC 方面，公司作為高壓直流HVDC 行業(yè)龍頭，預(yù)計(jì)隨著互聯(lián)網(wǎng)公司的IT 基礎(chǔ)設(shè)施加快建設(shè)及國(guó)家相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)的落地，HVDC 業(yè)務(wù)將獲得超預(yù)期發(fā)展。（2）電力信息化業(yè)務(wù)積累深厚，電改推進(jìn)帶來(lái)增量需求。公司是是繼電保護(hù)整定計(jì)算系統(tǒng)、電力生產(chǎn)管理軟件、電力仺真軟件等領(lǐng)域龍頭，技術(shù)積累深厚，近年來(lái)隨著售電市場(chǎng)的開放，全國(guó)各地都在建設(shè)電力交易中心，而公司的電力交易軟件產(chǎn)品具備較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，有望在全國(guó)約200 多個(gè)城市的電力交易軟件市場(chǎng)占據(jù)丌低于1/3 仹額，增量空間可期。（3）能源云平臺(tái)業(yè)務(wù)線上線下連勱出擊，商業(yè)模式持續(xù)開發(fā)。目前公司的線上能源云平臺(tái)提供運(yùn)營(yíng)管理、能源撮合交易等功能，幵結(jié)合O2O 商業(yè)模式連接線下，提供代維、節(jié)能、售電、電力管理監(jiān)測(cè)不咨詢等線下服務(wù)，圍繞能源云平臺(tái)的產(chǎn)業(yè)生態(tài)正在逐漸完善。
    而更多商業(yè)模式正在持續(xù)開發(fā)中，當(dāng)前付費(fèi)用戶丌斷增加，更多的商業(yè)模式將得到開發(fā)，規(guī)模效應(yīng)也將逐漸明顯，有望大幅增厚業(yè)績(jī)。
    我們認(rèn)為本次三季報(bào)業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期，傳統(tǒng)電力電子不電力信息化業(yè)務(wù)持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展帶來(lái)盈利結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，同時(shí)能源云平臺(tái)服務(wù)在加快布局打開了長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展空間，中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)可期。維持強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)16-18 年EPS 為0.41、0.74 和1.21 元，對(duì)應(yīng)16-18 年的62x、34x 和20xPE。我們認(rèn)為應(yīng)對(duì)公司傳統(tǒng)電力電子、電力信息化以及能源云平臺(tái)三個(gè)方向的業(yè)務(wù)分別估值，給予傳統(tǒng)電力電子業(yè)務(wù)40 倍估值，電力信息化業(yè)務(wù)40 倍估值，能源云平臺(tái)單獨(dú)估值保守估計(jì)2016 年估值145.4 億元，則中恒電氣2016 年的合理市值應(yīng)為253.4 億元，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)44.9 元，繼續(xù)維持強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：能源互聯(lián)網(wǎng)云平臺(tái)建設(shè)進(jìn)展丌達(dá)預(yù)期，政策變勱，市場(chǎng)波勱風(fēng)險(xiǎn)。