>> 東吳證券-中恒電氣（002364）HVDC行業(yè)龍頭，深度受益于云計算能源市場爆發(fā)-160930
| 上傳日期： |
2016/9/30 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
徐力 |
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BAT投資主要方向是大型數(shù)據(jù)中心，需要龐大可靠的電源體系。
從技術(shù)對比來看，HVDC擁有幾項重要優(yōu)勢：1.電源系統(tǒng)建設(shè)投資節(jié)約20%-40%，運營成本節(jié)約10%-20%，成本優(yōu)勢明顯；2.集成化程度高，占地面積節(jié)約60-80%，使得IDC可以部署更多服務(wù)器或者安全冗余空間；3.可靠性大幅增強，維護簡便。因此，HVDC已經(jīng)確定性的將要替代UPS而成為云計算數(shù)據(jù)中心電源方案，目前騰訊已經(jīng)基本棄用UPS方案。我們認為，HVDC在BAT巨頭選定的情況下，將快速形成市場導(dǎo)向，成為百億級的重要市場。中恒電氣作為HVDC行業(yè)龍頭，擁有深厚的技術(shù)儲備和權(quán)威的行業(yè)話語權(quán)，正在引領(lǐng)完成國家標準制定工作，將深刻受益于行業(yè)發(fā)展，公司此類業(yè)務(wù)有望在2017年快速爆發(fā)。
充電樁業(yè)務(wù)連續(xù)中標重要訂單，顯著提升公司盈利能力：2016年5月5日，公司以5,029.19萬元投標報價中標國家電網(wǎng)2016年電源項目第二次物資招標采購。在充電樁業(yè)務(wù)強力帶動下，公司電力操作電源板塊增長251.93%，毛利率大幅提升18.14%，幫助公司實現(xiàn)50%以上凈利潤增速。
考慮到充電樁產(chǎn)業(yè)未來年均增速超過250%，我們認為公司將依靠技術(shù)積累優(yōu)勢、國網(wǎng)合作關(guān)系優(yōu)勢、產(chǎn)能提前布局優(yōu)勢保持高速增長，繼續(xù)快速提升公司盈利能力。
定增獲批，6.88億布局能源互聯(lián)網(wǎng)：公司定增獲得批準，擬投入6.88億用于能源互聯(lián)網(wǎng)云平臺建設(shè)，項目建設(shè)周期三年。項目最終目標是建設(shè)一種新型高效智慧電網(wǎng)結(jié)構(gòu)，貫穿于發(fā)電、售電、變電、輸電、配電和用電等全部電力系統(tǒng)環(huán)節(jié)，對電力系統(tǒng)各環(huán)節(jié)的技術(shù)要求相對較高。由于較高的技術(shù)壁壘，目前國內(nèi)鮮有從事能源互聯(lián)網(wǎng)平臺建設(shè)且已具備一定規(guī)模的企業(yè)。能源互聯(lián)網(wǎng)云平臺建設(shè)項目是公司實現(xiàn)從電力設(shè)備和軟件提供商向能源互聯(lián)網(wǎng)綜合解決方案提供商轉(zhuǎn)型的重要舉措。
盈利預(yù)測與投資評級：預(yù)計公司2016-2018年的EPS為0.42元、0.62元、0.79元，對應(yīng) PE 59/40/31 X。我們看好公司近期在充電樁領(lǐng)域盈利前景以及中期HVDC市場爆發(fā)的深度獲益，給予“買入”評級。
風險提示： HVDC行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期風險，競爭加劇導(dǎo)致毛利率下滑風險，能源互聯(lián)網(wǎng)項目不及預(yù)期風險。
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