>> 長城國瑞證券-中恒電氣（002364）主營業(yè)務(wù)多點開花，定增助力能源互聯(lián)網(wǎng)-160819
| 上傳日期： |
2016/8/22 |
大小： |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
潘永樂 |
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公告點評：
◆ 受益充電樁業(yè)務(wù)快速發(fā)展，電力操作電源強勢增長。上半年電力操作電源系統(tǒng)營業(yè)收入約為1.48億元，同比增長251.93%，基本與該板塊去年全年收入持平。電力操作電源業(yè)績的爆發(fā)主要由于公司在國網(wǎng)充換電設(shè)備招投標(biāo)中連續(xù)兩次中標(biāo)：2015年10月中標(biāo)金額為9258.24萬，占比6.67%；2016年6月中標(biāo)金額為5029.19萬，占比5.91%。中恒電氣基本穩(wěn)定在民營企業(yè)中第一方陣，在最近兩次招標(biāo)中份額穩(wěn)定，公司產(chǎn)品獲得一定認(rèn)可且具備一定價格競爭力；且該業(yè)務(wù)已納入集團整體能源互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展規(guī)劃，與公司能源互聯(lián)網(wǎng)云平臺對接形成云+端模式，有望給該業(yè)務(wù)注入新活力。
◆通信電源系統(tǒng)業(yè)績下滑，電力信息化板塊持續(xù)穩(wěn)定增長。通信電源系統(tǒng)一直是公司最主要的收益來源，經(jīng)過多年深耕，公司在通信電源系統(tǒng)和高壓直流電源系統(tǒng)（HVDC）等有著較為豐富的產(chǎn)品和解決方案，尤其在直流電源技術(shù)方面有著長期的技術(shù)積累與優(yōu)勢。上半年公司通信行業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入1.37億元，同比下滑31.5%，主要由于三大運營商及鐵塔公司等2015年備貨的存品尚未在本期確認(rèn)收入。隨著未來4G基站新一輪建設(shè)熱潮，公司憑借扎實的技術(shù)基礎(chǔ)及響應(yīng)能力，有望成為國內(nèi)少數(shù)幾家能滿足客戶個性化定制需求及成套電源系統(tǒng)解決方案的行業(yè)領(lǐng)先者。
報告期內(nèi)，公司的高壓直流電源系統(tǒng)（HVDC）中標(biāo)南方電網(wǎng)變電站照明數(shù)據(jù)采集與直流集中供電項目，拓展了其應(yīng)用領(lǐng)域并具有示范效應(yīng)。預(yù)計未來公司將不斷依靠技術(shù)創(chuàng)新，快速滿足客戶個性化的需求，保持電力電子業(yè)務(wù)板塊穩(wěn)健增長。我們認(rèn)為，HVDC相較于傳統(tǒng)的不間斷電源UPS節(jié)能效果明顯，將逐步成為通信運營商機房新的供電模式，未來HVDC將成為公司新的利潤增長點。
◆定增助力能源互聯(lián)網(wǎng)，協(xié)同發(fā)展產(chǎn)業(yè)生態(tài)初成。報告期內(nèi)，公司向?qū)嶋H控制人朱國錠在內(nèi)不超10名對象，以16.22 元/股為發(fā)行底價，募資10 億元用于能源互聯(lián)網(wǎng)云平臺建設(shè)、能源互聯(lián)網(wǎng)研究院、補充流動資金的定增方案獲得證監(jiān)會核準(zhǔn)批文。我們認(rèn)為，此次定增表明了公司對于發(fā)展能源互聯(lián)網(wǎng)的堅定決心以及全面深入布局能源互聯(lián)網(wǎng)核心增長極的長期戰(zhàn)略。
上半年公司圍繞能源互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略全面推進，將電力信息化、電力電子制造業(yè)務(wù)融入到能源互聯(lián)網(wǎng)中，打造線上線下協(xié)同發(fā)展的中恒能源互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)生態(tài)。
公司目前的布局采用線上運營+線下服務(wù)的全方位智慧用能服務(wù)，線上服務(wù)是基于能源網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)、互聯(lián)網(wǎng)融合基礎(chǔ)上搭建的中恒能源互聯(lián)網(wǎng)云平臺；線下以蘇州普瑞為試點，提供高效的企業(yè)用電解決方案，通過與南都電源深度合作的形式簽署用戶側(cè)儲能電站，探索能源互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)模式，促進公司戰(zhàn)略的快速實施。
投資建議：
我們預(yù)計在充電樁市場發(fā)展加速、通信電源與HVDC穩(wěn)步推進的行業(yè)前提假設(shè)下，公司2016-2017年的EPS分別為0.394元、0.580元，對應(yīng)P/E分別為65.99倍、44.83倍。以目前儲能設(shè)備行業(yè)48.08倍的P/E中位數(shù)來看，公司2016年的估值水平已較為均衡，進一步考慮到公司已經(jīng)在能源互聯(lián)網(wǎng)方面積極布局、未來顯著收益能源互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展等因素，我們繼續(xù)維持其“增持”的投資評級。
風(fēng)險提示：
充電樁中標(biāo)低于預(yù)期；HVDC替代不達(dá)預(yù)期；能源互聯(lián)網(wǎng)布局推進低于預(yù)期。
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