>> 招商證券-兄弟科技（002562）維生素價格持續(xù)上漲，看好公司業(yè)績高彈性-170502
| 上傳日期： |
2017/5/6 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
審慎推薦 |
作者： |
周錚，姚鑫，孫維容 |
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此報告為加密報告 |
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基于原材料價格上漲，環(huán)保安全約束及供需格局，繼續(xù)看好VK3和VB3價格走強。受原材料紅礬鈉以及3甲基吡啶價格上漲帶動，VK3及VB3價格持續(xù)上漲，考慮到供給側(cè)不斷加強的環(huán)保安全約束以及良好的行業(yè)供需格局，我們看好VK3和VB3價格持續(xù)走強帶來公司業(yè)績高彈性。
公司新建B3和B5裝置進入調(diào)試階段。公司新建13000噸VB3項目和5000噸VB5項目目前已進入調(diào)試階段，市場擔(dān)心新產(chǎn)能投放會影響價格體系，我們認為一方面受工藝復(fù)雜性影響調(diào)試時間存在不確定性，另外考慮到市場環(huán)境公司擬分期投放，預(yù)計一期裝置投產(chǎn)不會對市場環(huán)境造成太大沖擊。
公司大宗采購原材料鎖定成本，毛利率穩(wěn)步提升?？紤]到原材料價格波動對生產(chǎn)經(jīng)營的影響，公司近年通過大宗采購鎖定原材料成本，有效減弱原材料價格波動影響，產(chǎn)品價差穩(wěn)步擴大。
首次覆蓋給予“審慎推薦”評級。公司是全球維生素K3最大供應(yīng)商，全球前四的維生素B3供應(yīng)商，考慮到目前行業(yè)良好的供需格局以及原材料價格的支撐，我們看好后續(xù)產(chǎn)品價格持續(xù)上漲帶來公司業(yè)績高彈性，預(yù)計公司未來三年eps0.69/0.99/1.27，首次覆蓋給予審慎推薦評級。
風(fēng)險提示：環(huán)保約束不達預(yù)期、下游需求疲軟、原材料價格波動等。
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