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公司對(duì)應(yīng)17 年的PE 為18.9，低于行業(yè)平均水平，維持 “強(qiáng)烈推薦-A”投資評(píng)級(jí)。
    公司為國內(nèi)炭素產(chǎn)品龍頭企業(yè)。公司目前擁有超高功率石墨電極權(quán)益產(chǎn)能6萬噸（本部5 萬噸，撫順0.65 萬噸，合肥0.3 萬噸），高功率5.5 萬噸（本部4.2 萬噸，撫順0.75 萬噸，合肥0.6 萬噸），普通石墨電極1 萬噸，產(chǎn)能位居國內(nèi)第一、全球前三的水平，公司地處西北，受國內(nèi)環(huán)保因素影響較小，具有天然優(yōu)勢(shì)。
    石墨電極供需格局反轉(zhuǎn)，價(jià)格將持續(xù)上漲。①供給端來看，行業(yè)經(jīng)歷了長(zhǎng)期低迷，海外龍頭相繼削減產(chǎn)能出售資產(chǎn)，2013~2015 期間國外削減產(chǎn)能20萬噸以上（美國GRAFTECH 及德國SGL 分別關(guān)閉6 萬噸產(chǎn)能），同時(shí)國內(nèi)受環(huán)保因素影響，大量低效產(chǎn)能清出，全球削減產(chǎn)能近50 萬噸，供給側(cè)已嚴(yán)重收縮。②國內(nèi)需求好轉(zhuǎn)，墨電極供不應(yīng)求。隨著供給側(cè)改革深入平爐煉鋼將逐步退出市場(chǎng)，目前平爐煉鋼的產(chǎn)量在國內(nèi)有接近1 億噸，其中有3000~4000 萬噸具備轉(zhuǎn)換成電爐資質(zhì)，按每噸鋼鐵消耗石墨電極3kg 計(jì)算，將新增石墨電極需求近10 萬噸，占國內(nèi)產(chǎn)量約20%。③原材料成限制石墨電極產(chǎn)量瓶頸。針狀焦為超高、高功率石墨電極主要原料，目前受新能源汽車市場(chǎng)火爆，針狀焦主要流入負(fù)極材料市場(chǎng)，而石墨電極市場(chǎng)針狀焦則供不應(yīng)求。
    公司充分受益價(jià)格上漲，業(yè)績(jī)彈性大。目前公司超高功率石墨電極售價(jià)3 萬元/噸，高功率石墨電極2 萬元/噸以上，普通功率石墨電極1.6 萬元/噸，而公司超高功率石墨電極成本約1.02 萬元，高功率石墨電極成本約7700 元，普通石墨電極成本約7100 元。預(yù)計(jì)公司2017/2018/2019 年凈利潤8.9/11.9/12.5億元，給予強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：中頻爐轉(zhuǎn)電爐不及預(yù)期；市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。