>> 安信證券-裕同科技(002831)深度分析：攜巨頭,成就輝煌,享消費電子紅利-170502
| 上傳日期： |
2017/5/7 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
周文波，雷慧華，袁雯婷 |
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下游集中度的提升+龍頭企業(yè)競爭優(yōu)勢明顯（優(yōu)質(zhì)客戶/成本優(yōu)勢/資金實力），我國包裝行業(yè)集中度有望逐步提升，龍頭潛在成長空間大。
■裕同科技，消費電子包裝絕對龍頭：裕同科技成立于2002 年，是高端品牌包裝整體解決方案提供商，產(chǎn)品覆蓋彩盒、說明書、紙箱、不干膠貼紙等，其客戶覆蓋國外/國內(nèi)消費電子巨頭，包括蘋果、華為、OV 等。長期以來，公司憑借高效的管理、良好的產(chǎn)品質(zhì)量，一體化服務(wù)能力，已經(jīng)成為眾多知名品牌的供應(yīng)商，在紙包裝行業(yè)市占率國內(nèi)第一，也奠定了公司長期增長的基礎(chǔ)。
■業(yè)績有望保持快速增長：公司約85%的收入來自消費電子行業(yè)，智能手機、平板電腦快速普及帶動消費電子行業(yè)增長保持在10%以上。隨著消費電子行業(yè)進入深度整合期，下游龍頭品牌市占率逐步提升，有望帶動上游包裝企業(yè)份額穩(wěn)步增長。
■原材成本價格企穩(wěn)：公司主要原材料為瓦楞紙、白板紙、銅版紙、雙膠紙，2016年直接原材料占比約54.6%，其中主要原材料占比約25%。2016 年下半年以來，各大紙種價格大幅上漲，對公司毛利帶來部分影響。隨著淡季到來，3 月箱板瓦楞紙價格已經(jīng)大幅回落，白板紙、銅版紙等價格漲價基本接近尾聲，裕同作為用紙大戶，受益紙價維穩(wěn)。
■盈利預(yù)測與投資建議：我們預(yù)計公司17-19 年公司收入分別為73.3 億元、94億元、117.9 億元，分別增長32.3%、28.3%、25.3%；歸屬上市公司股東凈利潤分別為11.4 億元、14.6 億元、18.1 億元；分別增長30.3%、27.8%、24.3%；EPS 2.85 元、3.64 元、4.53 元，首次覆蓋給予"買入-A"評級，6 個月目標價87.3元。
■風(fēng)險提示：1）富士康、和碩、華為等主要客戶銷售下滑；2）原材料價格快速上漲難以完全轉(zhuǎn)嫁。
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