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    血制品賬期放寬。去年3季度之前，由于血液制品一直供不應(yīng)求，生產(chǎn)企業(yè)都是采用現(xiàn)款現(xiàn)貨的方式，應(yīng)收賬款非常低。但是，從去年3季度開始，由于采漿量的提升，特別是在白蛋白這個產(chǎn)品上，已經(jīng)有一定的發(fā)貨壓力。因此，今年華蘭生物放寬了賬期，對一些大的經(jīng)銷商如華潤、國控等，給予6個月的賬期。公司今年1季度比去年減少了90個銷售客戶（經(jīng)銷商），目前還有400個，但是重點客戶已經(jīng)壓縮到50個，與大客戶形成產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟。我們的觀點：血制品賬期放寬，表明公司不會采取白蛋白降價的辦法來消化庫存。目前6個月的賬期，在醫(yī)藥公司中屬于正常賬期，我們認(rèn)為無需擔(dān)憂。  
    2016年公司采漿1028噸，今年采漿目標(biāo)1250噸，同比增長22%左右，2020年目標(biāo)2000噸，意味著未來3年（2018~2020年）采漿量復(fù)合增速17%。今年在重慶和河南有望各獲批一個漿站。河南漿站"十二五規(guī)劃"中，還有一家沒有給華蘭，今年有望批給華蘭。河南省漿站"十三五規(guī)劃"還沒出臺，華蘭應(yīng)該能占規(guī)劃漿站的絕大部分。  
    新一輪股權(quán)激勵可能啟動。華蘭生物2013年曾實施第一輪限制性股票激勵，時至今日已經(jīng)完全解鎖，新的一輪股權(quán)激勵提上日程。公司去年已經(jīng)計劃進行股權(quán)激勵，但是由于去年事情較多，進行了一些并購談判，結(jié)果把股權(quán)激勵推后了。雖然去年公司股價上漲較多，但是，華蘭生物對自己業(yè)績充滿信心，即使今年做激勵，也不擔(dān)心股價風(fēng)險，仍然對股價非常有信心。  
    維持"強烈推薦-A"投資評級。我們維持預(yù)測公司2017~2019年凈利潤分別同比增長35%/31%/25%，EPS分別為1.13/1.48/1.84元。當(dāng)前股價對應(yīng)17PE僅32倍，處于歷史估值中樞之下。我們看好血制品行業(yè)持續(xù)高景氣度，靜丙、PCC等血制品都有持續(xù)提價空間，華蘭生物是高景氣行業(yè)的龍頭企業(yè)，后續(xù)外延擴張可能性較高，給予"強烈推薦-A"評級。  
    風(fēng)險提示：采漿量低于預(yù)期風(fēng)險；血制品提價時點和幅度可能低于預(yù)期。