>> 群益證券-華蘭生物(002007)公司2017Q1業(yè)績同比增長32%，業(yè)績增長穩(wěn)定性高-170427
| 上傳日期： |
2017/4/28 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王睿哲 |
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血制品銷售量快速增長，毛利率提升：公司2017Q1 年業(yè)績實現(xiàn)快速增長主要是由于公司血制品采漿量投漿量提升，批簽發(fā)量增加所致。預(yù)計由于公司血制品品種銷售結(jié)構(gòu)的變化，公司綜合毛利率同比提升1.3 個百分點。但由于疫苗推廣費用增加以及利息收入減少，公司期間費用率同比提升5.4 個百分點。
業(yè)績增長確定性較高：血制品由于其具有的特殊性又受到政府的嚴(yán)格監(jiān)管，目前整體仍處于供不應(yīng)求的狀態(tài)，漿站數(shù)量及采漿量則是決定企業(yè)發(fā)展最核心的因素。公司目前共有單采血漿站23 家，其中廣西4 家、貴州1 家、重慶14 家（含6 家單采血漿站分站）、河南4 家。在次新漿站采漿量快速提升，以及云南?？h、重慶云陽新漿站的獲批貢獻(xiàn)下，公司2016年采漿量同比提升40%至1000 多噸。隨著近幾年新建漿站的采漿量不斷攀升，我們預(yù)計公司2017 年采漿量將同比增長25%至1250 噸，由于采漿到投漿約有9 個月的周期，我們們認(rèn)為2016 年及2017 年采漿量的快速增長將為公司未來2 年業(yè)績的增長奠定良好的基礎(chǔ)。另外，價格上限在2015年也已經(jīng)放開，多個血制品價格均有所上漲，我們認(rèn)為在供需缺口較大背景下，靜丙及凝血因子類血制品售價還存在上行的可能性，將為公司業(yè)績帶來更多彈性。
盈利預(yù)計：伴隨投漿量的穩(wěn)步提升及產(chǎn)品提價的因素，我們認(rèn)為公司業(yè)績在未來兩年仍將實現(xiàn)較快增長。預(yù)計公司2017/2018 年實現(xiàn)凈利潤10.44億元(YOY +33.8%)/13.43 億元（YOY+28.7%），折合EPS 分別為1.12 和1.44元。目前股價對應(yīng)的2017/2018 年P(guān)E 為32 倍和25 倍。公司業(yè)績增長確定性較高，目前估值合理，我們維持公司“買入”評級。
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