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一季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量為負(fù)的9000萬(wàn)，應(yīng)收賬款增加3個(gè)億，存貨增加約1個(gè)億。今年銷(xiāo)售面臨政策發(fā)生變化，為應(yīng)對(duì)兩票制，積極拓展渠道，很多銷(xiāo)售從現(xiàn)款結(jié)算現(xiàn)金銷(xiāo)售變成賒銷(xiāo)，賬期變長(zhǎng)。
    血漿產(chǎn)能繼續(xù)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，疫苗爭(zhēng)取逐漸扭虧，單抗積極研發(fā)預(yù)計(jì)公司2020年采漿量要達(dá)到2000噸，未來(lái)四年公司采漿量復(fù)合增速將達(dá)到18%。預(yù)計(jì)公司今年將新開(kāi)兩個(gè)漿站。這個(gè)目標(biāo)既可以保證業(yè)績(jī)可持續(xù)增長(zhǎng)，又可以保證安全可持續(xù)發(fā)展。山東疫苗事件，對(duì)整個(gè)疫苗造成了巨大的影響，萎縮一半以上。去年虧了四千萬(wàn)，今年希望能夠少虧，預(yù)計(jì)虧3000萬(wàn)，爭(zhēng)取18年持平，19年盈利。公司在重組蛋白和單抗領(lǐng)域是跟進(jìn)者，走彎道超車(chē)戰(zhàn)略，力爭(zhēng)從仿制到仿創(chuàng)到領(lǐng)先。
    優(yōu)勢(shì)在于有完善的管理經(jīng)驗(yàn)，均為發(fā)酵罐生產(chǎn)，有公司利潤(rùn)的支撐，有大量生產(chǎn)管理人員。目前重組蛋白有四個(gè)已注冊(cè)產(chǎn)品，拿到臨床批件的有三個(gè)。
    公司對(duì)兩票制做出充分應(yīng)對(duì)，醫(yī)保目錄調(diào)整影響不大
    兩票制推行對(duì)市場(chǎng)沖擊較大，對(duì)華蘭是有利的，因?yàn)槿A蘭始終重視銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)建設(shè)。對(duì)同行其他公司打包銷(xiāo)售也有一定的沖擊，未來(lái)小的公司可能會(huì)喪失渠道和市場(chǎng)。管理層認(rèn)為醫(yī)保調(diào)整對(duì)華蘭沒(méi)有重大的影響，血制品的需求本身是剛需，且進(jìn)入醫(yī)保是雙刃劍，放量控價(jià)。
    公司并購(gòu)方面積極運(yùn)作嚴(yán)格篩選
    公司在并購(gòu)方面也積極拓展，對(duì)項(xiàng)目審查嚴(yán)格，防止收購(gòu)價(jià)格虛高，維護(hù)股東利益，看重被收購(gòu)企業(yè)的文化管理與華蘭的融合。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議
    預(yù)計(jì)公司2017～2019年EPS分別為1.07元、1.36元、1.74元，對(duì)應(yīng)PE分別為32.8倍、25.8倍、20.3倍。維持公司“增持”評(píng)級(jí)。