>> 聯(lián)訊證券-中遠(yuǎn)海特（600428）量價同升業(yè)績明顯改善，一帶一路繼續(xù)推動需求增長-170512
| 上傳日期： |
2017/5/12 |
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作者： |
王鳳華 |
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此外股權(quán)投資產(chǎn)生的投資收益增加，提升整體業(yè)績。一季度歸母凈利潤為0.11 億，去年同期為92 萬元，同比上漲1104%。從量價角度分析，一季度公司總周轉(zhuǎn)量同比上升3.9%，單位運價上升13.44%，量價齊升，業(yè)績明顯改善。
2017 年3 月經(jīng)營數(shù)據(jù)顯示，公司一季度共完成總運量303 萬噸，同比增加6.1%，其中多用途船完成運量106 萬噸，同比增加40.6%；重吊船完成運量61 萬噸，同比增加50.7%；半潛船完成運量7.3 萬噸，同比增加116.8%；汽車船完成運量9.0 萬噸，同比增加87.5%。半潛船作為特種設(shè)備運輸方式，2012 年之后成為公司毛利的主要來源，2015 年出現(xiàn)一定回落，2016 年再次快速增長。16 年半潛船業(yè)務(wù)實現(xiàn)毛利3.65 億元，占公司總毛利的87.74%，是公司營業(yè)利潤基石，表現(xiàn)非常突出。
中遠(yuǎn)海運特種運輸股份有限公司是中遠(yuǎn)海運集團(tuán)旗下特種運輸船隊，是全球最大的特種船公司，擁有規(guī)模、實力全球領(lǐng)先的半潛船隊。截止2016 年年底，隨著新造的我國最大半潛船“新光華”輪投入使用，其擁有和控制的半潛船達(dá)到8 艘，平均船齡8 年，船隊載貨能力實現(xiàn)了從2 萬噸到10 萬噸各個層級的全面覆蓋伴隨。2017 年油價回升及哈薩克斯坦重大油氣項目的推進(jìn)，半潛船盈利水平將進(jìn)一步提高。此外，收入占比超過50%的多用途船、重吊船業(yè)務(wù)受市場低迷影響拖累業(yè)績，毛利貢獻(xiàn)分別為-1.66 億元、0.12 億元。
宏觀航運回暖帶動業(yè)績恢復(fù)，油價上漲不改盈利預(yù)期
伴隨供給增速的放緩及需求端的恢復(fù)，全球航運逐步回暖，BDI 指數(shù)自2016 年下半年開始反彈，突破1300 點最高值后有所回調(diào)。小靈便型運費指數(shù)（BHSI）一季度上漲98%，同期公司單位運價上漲13.44%，帶動營收提升。Clarkson 預(yù)測2017 年海運需求增幅為2.1%，9 年來首次高于供給增速的0.6%。公司多用途船與重吊船參與干散貨運輸市場，其回程業(yè)務(wù)基本以金屬礦石、農(nóng)產(chǎn)品、木材等干散貨運輸為主，直接受益BDI 上漲。根據(jù)歷史數(shù)據(jù)，運價變化滯后于散貨運價，伴隨宏觀航運回暖將繼續(xù)帶動業(yè)績恢復(fù)。
此外，由于油價上漲的影響（布倫特原油期貨結(jié)算價一季度同比上漲50%），一季度營業(yè)成本增長17.66%，油價上漲催生油氣資源的開發(fā)及海工訂單復(fù)蘇，主要服務(wù)于深海石油開采的半潛船業(yè)務(wù)訂單預(yù)期上升，看好物流半潛船物流運輸情況，預(yù)計油價上漲預(yù)期不會改變公司整體盈利預(yù)期。
一帶一路繼續(xù)推動需求增長
2016 年我國在“一帶一路”沿線對外承包工程新簽合同額1260.3 億美元，占同期新簽合同額的51.6%；完成營業(yè)額 759.7 億美元，占同期總額的47.7%。
公司主要從事設(shè)備等特種貨物運輸，將直接受益于“一帶一路”政策對沿線國家的直接投資和工程承包項目。2016 年9 月，中遠(yuǎn)海特簽署哈薩克斯坦重大油氣項目海運總包合同，公司將投入18 艘半潛船及甲板船完成運載業(yè)務(wù)，合同期限至2020 年。類似哈薩克斯坦項目的大合同將伴隨中企海外項目談判推進(jìn)逐漸落地，預(yù)期2017 年海外項目簽約量將實現(xiàn)大幅增長。2017 年5 月即將舉辦的“一帶一路”國際合作高峰論壇將再次為“一帶一路”戰(zhàn)略提供助力，當(dāng)前中企海外項目以基建、電力為主要方向，公司作為遠(yuǎn)東至中東及非洲航線的特種設(shè)備運輸企業(yè)，預(yù)期將持續(xù)受益政策，推動需求增長。
盈利預(yù)測
預(yù)計公司2017~2019 年歸母凈利潤分別為2.74 億元、4.35 億元、5.41億元，EPS 分別為0.13 元、0.20 元、0.25 元，對應(yīng)的P/E 分別為48x、31x、25x。受益于干散貨航運復(fù)蘇及一帶一路政策下海外項目承接量增加帶動的需求增長，業(yè)績有望持續(xù)增長，給予54 倍估值，目標(biāo)價7.02 元，建議“增持”評級。
風(fēng)險提示
宏觀經(jīng)濟(jì)下行，“一帶一路”推進(jìn)低于預(yù)期
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