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    投資要點(diǎn)：
    ◆業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)逐漸調(diào)整，2016Q1充電樁業(yè)務(wù)基數(shù)較高導(dǎo)致2017Q1業(yè)績(jī)同比下滑。2016年公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步調(diào)整，傳統(tǒng)通信電源業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.71億元，同比下滑29.36%；實(shí)現(xiàn)毛利9914萬(wàn)元，同比下滑10.35%。以充電樁為代表的電力操作電源系統(tǒng)業(yè)務(wù)2016年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.01億元，同比上升102.71%；實(shí)現(xiàn)毛利1.53億元，同比上升141.30%。一季報(bào)公司繼續(xù)預(yù)告營(yíng)收同比下滑12.93%，我們認(rèn)為，一季度公司充電樁訂單同比低于去年是導(dǎo)致公司一季度業(yè)績(jī)下滑的原因之一。
    ◆再次中標(biāo)國(guó)網(wǎng)訂單，充電樁業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力逐漸顯現(xiàn)。國(guó)網(wǎng)2017年充電樁建設(shè)規(guī)模約為2.9萬(wàn)臺(tái)，今年國(guó)網(wǎng)首批充電樁招標(biāo)公司再次中標(biāo)11MW訂單，依舊是國(guó)網(wǎng)體系之外中標(biāo)量最大的公司。國(guó)家能源局2017年2月發(fā)布的《2017年能源工作指導(dǎo)意見(jiàn)》中計(jì)劃2017年全國(guó)建設(shè)90萬(wàn)臺(tái)充電樁，按照最普通的一臺(tái)交流充電樁投資約1.2萬(wàn)元測(cè)算，2017年全國(guó)充電樁市場(chǎng)容量應(yīng)在102億元以上。2016年公司充電樁業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約2億元，毛利率維持在50%左右，我們預(yù)計(jì)隨著國(guó)網(wǎng)充電樁繼續(xù)招標(biāo)以及充電樁建設(shè)的推進(jìn)，公司今年充電樁業(yè)務(wù)仍將有望取得增長(zhǎng)。
    ◆嘗試鋰電梯次利用，儲(chǔ)能業(yè)務(wù)有望成為新亮點(diǎn)。公司通過(guò)增資控股上海煦達(dá)新能源科技有限公司，一方面解決未來(lái)由新能源汽車(chē)行業(yè)發(fā)展退役下來(lái)的鋰電池給社會(huì)帶來(lái)的重資產(chǎn)和環(huán)境污染；另一方面利用上海煦達(dá)在動(dòng)力電池梯次利用技術(shù)研發(fā)、動(dòng)力電池梯次利用方案儲(chǔ)備等儲(chǔ)能技術(shù)，結(jié)合線上客戶所在地峰谷電價(jià)差實(shí)現(xiàn)儲(chǔ)能商業(yè)化應(yīng)用。同時(shí)公司還中標(biāo)了中國(guó)移動(dòng)政企分公司信息港四號(hào)地A2-1、A2-2數(shù)據(jù)中心項(xiàng)目?jī)?chǔ)能及備電服務(wù)采購(gòu)項(xiàng)目，總?cè)萘繛?21.7MWH。該項(xiàng)目作為公司云平臺(tái)、高壓直流電源系統(tǒng)（HVDC）、儲(chǔ)能系統(tǒng)有機(jī)結(jié)合的典型案例，有望為公司未來(lái)打開(kāi)新的市場(chǎng)空間。
    ◆定增價(jià)格大幅倒掛，股價(jià)安全邊際逐漸顯現(xiàn)。公司已于2016年9月完成定向增發(fā)4032萬(wàn)股，募集資金9.99億元，當(dāng)前價(jià)格較定增價(jià)格24.80元已經(jīng)折價(jià)39%。雖然公司傳統(tǒng)通信電源業(yè)務(wù)有所下滑，但隨著充電樁建設(shè)高峰以及儲(chǔ)能商業(yè)化初期的來(lái)臨，公司整體業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整后其股價(jià)安全邊際已經(jīng)逐漸顯現(xiàn)。
    投資建議：
    基于公司2017年充電樁業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)，儲(chǔ)能業(yè)務(wù)開(kāi)始貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽康那疤峒僭O(shè)，我們預(yù)計(jì)2017、2018年公司EPS分別為0.32元、0.40元，對(duì)應(yīng)目前PE分別為47.28倍、37.83倍。以目前充電樁指數(shù)（884114.WI）的P/E水平44.08倍來(lái)看，公司目前的估值已較為均衡，我們調(diào)整公司投資評(píng)級(jí)至“中性”，繼續(xù)關(guān)注公司充電樁業(yè)務(wù)今年后續(xù)新增訂單情況。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：
    充電樁業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期；儲(chǔ)能業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期；通信電源業(yè)務(wù)下滑程度超出預(yù)期；市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)等。