>> 海通證券-永興特鋼(002756)募投項目進展順利,業(yè)績進入高速增長期-170515
| 上傳日期： |
2017/5/15 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
劉彥奇 |
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達產(chǎn)時間公司保守估計是3 年，但考慮到是產(chǎn)能平移，訂單有所保障，預計2018 年有望滿產(chǎn)，實現(xiàn)1.15 億元的凈利潤增厚。
新線投產(chǎn)后年產(chǎn)銷量可達30 萬噸。前道熔煉產(chǎn)能35 萬噸，后道軋鋼新線產(chǎn)能25 萬噸，另外鍛打產(chǎn)能3 萬噸，還有2-3 萬噸半成品直接銷售，預計新線達產(chǎn)后產(chǎn)銷量可達30 萬噸左右。考慮成材率，軋鋼與熔煉產(chǎn)能將基本匹配。
產(chǎn)品規(guī)格、質(zhì)量、成材率等有望提升。新線投產(chǎn)后，線材、盤卷、圓鋼產(chǎn)能分別達13.6 萬噸、3 萬噸和8.4 萬噸，線材規(guī)格從5.5-14mm 擴展到5-16mm，棒材從最高110mm 擴展到130mm，還拓展了16-40mm 的盤卷，成材率有望提升，產(chǎn)品精度、表面質(zhì)量也會改善，可降低制造成本，特別是線材。
新線運行初期老線并行生產(chǎn)。預計新線達產(chǎn)前，老線會并行生產(chǎn)。目前的軋鋼設備已使用多年，折舊基本已計提完畢，余下殘值可收回金額很小。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整對盈利的提升還有很大空間。公司不同產(chǎn)品單噸毛利可從一千多元到上萬元，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整對盈利能力的提升還有很大空間。高毛利產(chǎn)品鎳基合金及高溫合金棒線材、切削用線材等銷量有望增長50%以上，占比不斷提升。公司持續(xù)研制進口替代產(chǎn)品，如核電用鋼S32101、超（超）臨界鍋爐管SP2215、耐高溫濃硫酸新品S38815 等，高端產(chǎn)品仍有很大拓展空間。
新線投產(chǎn)后線材表面質(zhì)量改善出口有望提升，同時積極推進棒材國際認證。
出口以線材為主，新線投產(chǎn)后線材表面質(zhì)量將有較大改善，對出口會有提升。
棒材出口門檻較高，需要國際認證，今年會重點推進美國石油協(xié)會的認證。
財務投資主要依托永興投資，第二主業(yè)考慮新材料方向。財務投資方面，圓和醫(yī)院為全科高端私立醫(yī)院，目前在申請牌照；華商信保在保監(jiān)會審批排隊。
公司第二主業(yè)考慮新材料方向，外延增長可期。
盈利預測及投資評級。預計17-19 年EPS 為0.89/1.06/1.21 元，按5 月12日收盤價26.93 元計算PE 分別為30.43/25.35/22.19 倍。參考可比公司，給予永興特鋼2017 年動態(tài)40 倍PE，目標價35.60 元，維持“買入”評級。
風險提示。行業(yè)波動性仍存；募投項目效益不達預期。
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