>> 中泰證券-合眾思?jí)眩?02383）計(jì)算機(jī)設(shè)備：簽訂自組網(wǎng)項(xiàng)目大訂單，軍工業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)突破-170515
| 上傳日期： |
2017/5/16 |
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pdf |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
李偉，陳寧玉 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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戰(zhàn)略布局軍民融合，軍工業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)重大突破。北斗導(dǎo)航科技有限公司成立于2010 年10 月，致力于軍用導(dǎo)航產(chǎn)品和專(zhuān)業(yè)領(lǐng)域中高端衛(wèi)星導(dǎo)航產(chǎn)品研發(fā)與生產(chǎn)，具有軍工資質(zhì)。2016 年10 月，全資子公司北斗導(dǎo)航科技引進(jìn)南京廣豐投資管理中心、張鵬飛作為新增投資者，向北斗導(dǎo)航進(jìn)行增資，其注冊(cè)資本由5000 萬(wàn)元增至1.52 億元。增資后公司持有北斗導(dǎo)航33%的股權(quán)，資金、技術(shù)和市場(chǎng)的結(jié)合，有利于加速其產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程。智能自組網(wǎng)具備快速組網(wǎng)、自動(dòng)愈合、結(jié)構(gòu)靈活等特性，能廣泛應(yīng)用于軍用通信、應(yīng)急救災(zāi)、無(wú)線城市監(jiān)控和無(wú)線傳感器網(wǎng)絡(luò)等場(chǎng)景。當(dāng)自組網(wǎng)用于戰(zhàn)時(shí)通信系統(tǒng)時(shí)，是C4ISR 的重要一環(huán)。
此次成功簽訂共4.78 億自組網(wǎng)項(xiàng)目合同，驗(yàn)證了公司產(chǎn)品在軍工市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力，本合同預(yù)計(jì)在2017 年確認(rèn)收入，將對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生積極影響。我們預(yù)計(jì)未來(lái)將有持續(xù)的訂單收入，成為公司新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。
收購(gòu)天派電子，布局汽車(chē)高精度導(dǎo)航和自動(dòng)（輔助）駕駛。天派自設(shè)立以來(lái)一直專(zhuān)業(yè)從事車(chē)載導(dǎo)航多媒體的研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售和服務(wù)業(yè)務(wù)，從硬件設(shè)計(jì)、軟件開(kāi)發(fā)到系統(tǒng)整合均為其自主研發(fā)，海外優(yōu)質(zhì)客戶包括AVT、ACR 和Clarion等，同時(shí)逐步進(jìn)入國(guó)內(nèi)本田等車(chē)廠體系。順應(yīng)汽車(chē)前裝導(dǎo)航多媒體發(fā)展趨勢(shì)，2015 年開(kāi)始重新回歸并大力發(fā)展前裝車(chē)載多媒體導(dǎo)航業(yè)務(wù)。調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和客戶開(kāi)拓后，未來(lái)發(fā)展情景廣闊。募投項(xiàng)目建設(shè)將使得公司具備100 萬(wàn)臺(tái)/年的生產(chǎn)能力，整體產(chǎn)能有望翻倍。2016 年度天派電子實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)收入40420.47萬(wàn)元，扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)為1489.49 萬(wàn)元。天派承諾2017-2019 年扣非凈利潤(rùn)分別不低于3500 萬(wàn)元、5000 萬(wàn)元和6500 萬(wàn)元。合眾思?jí)炎鳛閲?guó)內(nèi)衛(wèi)星定位導(dǎo)航領(lǐng)域的高精度龍頭企業(yè)，收購(gòu)天派電子是合眾思?jí)言谄?chē)應(yīng)用領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)布局之一，兩者的結(jié)合將為合眾思?jí)盐磥?lái)發(fā)展汽車(chē)高精度導(dǎo)航和自動(dòng)（輔助）駕駛方面的產(chǎn)品和服務(wù)打下基礎(chǔ)。
以高精度核心技術(shù)切入多個(gè)行業(yè)應(yīng)用，打造中國(guó)Trimble。2013 年，公司完成對(duì)全球第三大高精度導(dǎo)航定位芯片與板卡企業(yè)Hemisphere 高精度產(chǎn)品資產(chǎn)的收購(gòu)，獲取高精度產(chǎn)品的全部專(zhuān)利、軟件目標(biāo)代碼和源代碼、Hemisphere商標(biāo)等，為公司高精度業(yè)務(wù)發(fā)展打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。2014 年，公司收購(gòu)長(zhǎng)春天成和招通致晟100%股權(quán)，借以開(kāi)拓警務(wù)信息、警務(wù)情報(bào)系統(tǒng)等市場(chǎng)。2016 年收購(gòu)中科雅圖、廣州思拓力、吉?dú)W電子、吉?dú)W光學(xué)和海外StonexSrl，得以增強(qiáng)測(cè)量測(cè)繪市場(chǎng)產(chǎn)品及市場(chǎng)能力。公司擬向管理層及骨干授予權(quán)益不超過(guò)總計(jì)600 萬(wàn)股，占總股本2.46%，其中不超過(guò)107.65 萬(wàn)份股票期權(quán)，行權(quán)價(jià)格為48.76 元/股，不超過(guò)492.35 萬(wàn)股限制性股票，首次授予價(jià)格為每股24.38 元。
行權(quán)和解鎖條件為：以2016 年凈利潤(rùn)為基數(shù)，2017-2019 年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率分別不低于30%、60%、90%?；仡櫲蚋呔三堫^Trimble 的成長(zhǎng)，也是不斷通過(guò)并購(gòu)加強(qiáng)行業(yè)市場(chǎng)布局，市場(chǎng)份額快速提升。公司堅(jiān)持協(xié)同業(yè)務(wù)并購(gòu)和加強(qiáng)研發(fā)并舉的策略，有望打造中國(guó)Trimble。
投資建議：合眾思?jí)褬I(yè)績(jī)高增長(zhǎng)，實(shí)際控制人前期全額認(rèn)購(gòu)10 億配套融資及股權(quán)激勵(lì)彰顯公司未來(lái)發(fā)展信心。我們看好公司作為國(guó)內(nèi)高精度龍頭，在行業(yè)應(yīng)用市場(chǎng)的布局和發(fā)展?jié)摿?。軍工業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)重大突破，有望成為新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。暫不考慮配套融資股本攤薄，我們預(yù)計(jì)公司2017-2018 年備考EPS 分別為1.22 元和1.63 元，給予“買(mǎi)入”投資評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)60 元。
風(fēng)險(xiǎn)提示：收購(gòu)整合風(fēng)險(xiǎn)；衛(wèi)星導(dǎo)航行業(yè)應(yīng)用市場(chǎng)發(fā)展低于預(yù)期
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