>> 國海證券-合眾思壯（002383）年報點評：全年業(yè)績符合預期，進入高增長軌道-170323
| 上傳日期： |
2017/3/26 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
孔令峰，寶幼琛 |
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投資要點：
全年業(yè)績實現(xiàn)較快增長，符合預期 報告期內(nèi)，公司通過外延及內(nèi)生并舉的方式，取得較快業(yè)績增長，實現(xiàn)營業(yè)收入同比增長54.58%，凈利潤同比增長59.22%，扣非凈利潤同比增長193%，并購產(chǎn)生的報告期內(nèi)合并營業(yè)收入為2.5 億，剔除并購因素的純內(nèi)生收入增長約為25%。
毛利率提升，費用增長穩(wěn)定 報告期內(nèi)，公司毛利率44.92%，比去年同期增長0.32 個百分點，主要為空間信息業(yè)務毛利水平上升所致。2016年度研發(fā)支出1.6 億元，占營收14.43%，同比增長32.28%。期間費用4 億元，同比增長39.14%。其中銷售費用8945 萬，同比增長54.87%，管理費用3 億，同比增長31.58%，整體費用增長穩(wěn)定。
各業(yè)務線均快速發(fā)展，核心技術(shù)取得突破 報告期內(nèi)，公司各條產(chǎn)品線均取得較快增長，其中，北斗高精度業(yè)務營收3.3 億，同比增長52.18%；北斗移動互聯(lián)業(yè)務營收4.7 億，同比增長26.48%；空間信息業(yè)務營收2.6 億，同比增長118.09%。核心技術(shù)方面，公司在北斗/GPS 雙模高精度芯片及板卡、機械控制自動駕駛技術(shù)、高安全數(shù)據(jù)平臺及自主時空數(shù)據(jù)庫、授時等技術(shù)都取得較大突破，相關產(chǎn)品已全面推向市場，并取得較好的市場評價，逐步開始貢獻業(yè)績，為2017 年業(yè)績高增長奠定扎實的基礎。
下游應用全面鋪開 報告期內(nèi)，公司在測量測繪、精準農(nóng)業(yè)、航空安全、電力等下游應用領域均取得較大發(fā)展。測量測繪營收5483 萬元，同比增長322%；精準農(nóng)業(yè)營收6569 萬元，同比增長50.81%；移動互聯(lián)網(wǎng)在公安、航空等領域簽約重大客戶。
合并報表推動一季度實現(xiàn)扭虧 公司預計1-3 月實現(xiàn)扭虧，凈利潤約為0-500萬，去年同期虧損1664萬元，主要原因是合并財務報表所致。
盈利預測和投資評級：給予買入評級。公司對天派電子的收購尚未完成，基于審慎原則，暫不考慮本次收購對公司股本及業(yè)績的影響，預計公司2017-2019年EPS分別為1.41、2.25、2.87元，當前股價對應市盈率估值分別為39、24、19倍，維持買入評級。
風險提示：1）市場競爭加劇風險；2）項目落地不及預期風險；3）并購不能順利完成的風險。
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