>> 安信證券-合眾思壯(002383)收購天派電子，自動駕駛布局日趨完善-170321
| 上傳日期： |
2017/3/22 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
胡又文 |
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點評：
天派電子是國內(nèi)汽車多媒體導航設備領導者。天派自設立以來一直專業(yè)從事車載導航多媒體的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務業(yè)務，從硬件設計、軟件開發(fā)到系統(tǒng)整合均為其自主研發(fā)，主要客戶包括AVT、ACR 和Clarion。天派自2015 年下半年開始剝離原有虧損的后裝多媒體導航業(yè)務，大力發(fā)展前裝車載導航多媒體業(yè)務，2016年度天派電子實現(xiàn)業(yè)務收入40,420.47 萬元，扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為1,489.49 萬元。天派承諾2017-2019 年扣非凈利潤分別為不低于3,500 萬元、5,000 萬元和6,500 萬元。
外延完善自動駕駛布局，協(xié)同效應顯著，募投項目實施后公司車載導航多媒體產(chǎn)能有望翻倍。天派具備約80 萬臺/年的產(chǎn)能，目前接近滿產(chǎn)，募投項目建設將使得公司具備100 萬臺/年的生產(chǎn)能力，整體產(chǎn)能有望翻倍，奠定未來業(yè)績增長基礎。公司作為國內(nèi)衛(wèi)星定位導航領域的龍頭企業(yè)，致力于北斗高精度定位導航和空間信息應用產(chǎn)品和服務，收購天派后公司將實現(xiàn)北斗高精度導航和天派電子車載多媒體業(yè)務的協(xié)同發(fā)展，兩者的結(jié)合將為公司未來發(fā)展汽車高精度導航和自動（輔助）駕駛方面的產(chǎn)品和服務打下基礎。
2016 年業(yè)績高增長，10 送30 加速股本擴張，巨額股權(quán)激勵彰顯信心。2017 年2 月28 日，公司公告披露2016 年業(yè)績快報，預計營收為114,705.47 萬元，同比增長51.51%；凈利潤9,627.66 萬元，同比增長58.93%。3 月1 日，公司公告預披露2016 年利潤分配方案，擬以資本公積金轉(zhuǎn)增股本的方式向全體股東每10 股轉(zhuǎn)增股本30股。公司在公告中還強調(diào)，未來12 個月內(nèi)有大量行業(yè)整合的投資機會，公司將適當采取增加投資等方式，努力實現(xiàn)公司的外延式增長。3 月3 日，公司發(fā)布股權(quán)激勵草案，擬向激勵對象授予權(quán)益不超過總計600 萬股，占總股本2.46%，其中不超過107.65 萬份股票期權(quán)，行權(quán)價格為每股48.76 元，不超過492.35 萬股限制性股票，首次授予價格為每股24.38 元。行權(quán)和解鎖條件為：以2016 年凈利潤為基數(shù)，公司2017-2019 年凈利潤增長率分別不低于30%、60%、90%。
投資建議：收購天派電子，助力公司在自動駕駛領域加速發(fā)展。
年報預計高增長，10 送30 加速股本擴張，巨額股權(quán)激勵彰顯信心。
暫不考慮配套融資攤薄股本，預計公司2016-2018 年備考EPS 分別為0.40 元、1.35 元和1.92 元，維持“買入-A”投資評級，6 個月目標價60 元。
風險提示：傳統(tǒng)業(yè)務競爭加劇，產(chǎn)業(yè)整合不達預期。
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