>> 中泰證券-合眾思?jí)眩?02383）計(jì)算機(jī)設(shè)備：收購(gòu)天派電子，完善高精度導(dǎo)航及自動(dòng)駕駛領(lǐng)域布局-170322
| 上傳日期： |
2017/3/22 |
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pdf |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
李偉，陳寧玉 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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（2）2016 年業(yè)績(jī)快報(bào)，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.47 億元，同比增長(zhǎng)51.51%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)9627.66 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)58.93%。擬每10 股轉(zhuǎn)增股本30 股。
收購(gòu)天派電子，布局汽車高精度導(dǎo)航和自動(dòng)（輔助）駕駛。天派自設(shè)立以來一直專業(yè)從事車載導(dǎo)航多媒體的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務(wù)業(yè)務(wù)，從硬件設(shè)計(jì)、軟件開發(fā)到系統(tǒng)整合均為其自主研發(fā)，海外優(yōu)質(zhì)客戶包括AVT、ACR和Clarion 等，同時(shí)逐步進(jìn)入國(guó)內(nèi)本田等車廠體系。順應(yīng)汽車前裝導(dǎo)航多媒體發(fā)展趨勢(shì)，2015 年開始重新回歸并大力發(fā)展前裝車載多媒體導(dǎo)航業(yè)務(wù)。
調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和客戶開拓后，未來發(fā)展情景廣闊。募投項(xiàng)目建設(shè)將使得公司具備100 萬(wàn)臺(tái)/年的生產(chǎn)能力，整體產(chǎn)能有望翻倍。2016 年度天派電子實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)收入40420.47 萬(wàn)元，扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)為1489.49 萬(wàn)元。
天派承諾2017-2019 年扣非凈利潤(rùn)分別不低于3500 萬(wàn)元、5000 萬(wàn)元和6500 萬(wàn)元。合眾思?jí)炎鳛閲?guó)內(nèi)衛(wèi)星定位導(dǎo)航領(lǐng)域的高精度龍頭企業(yè)，收購(gòu)天派電子是合眾思?jí)言谄噾?yīng)用領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)布局之一，兩者的結(jié)合將為合眾思?jí)盐磥戆l(fā)展汽車高精度導(dǎo)航和自動(dòng)（輔助）駕駛方面的產(chǎn)品和服務(wù)打下基礎(chǔ)。
北斗創(chuàng)造中國(guó)企業(yè)彎道超車，高精度應(yīng)用迎來巨大發(fā)展空間。北斗衛(wèi)星導(dǎo)航系統(tǒng)是中國(guó)正在實(shí)施的自主發(fā)展、獨(dú)立運(yùn)行的全球衛(wèi)星導(dǎo)航系統(tǒng)，能夠?yàn)橛脩籼峁┒ㄎ弧⑹跁r(shí)與短報(bào)文通信的一體式服務(wù)。我國(guó)高度重視北斗系統(tǒng)建設(shè)，將北斗系統(tǒng)列為國(guó)家科技重大專項(xiàng)，支撐國(guó)家創(chuàng)新發(fā)展戰(zhàn)略。自我國(guó)北斗系統(tǒng)服務(wù)提供以來，國(guó)家不斷出臺(tái)各項(xiàng)政策來支持北斗行業(yè)的發(fā)展，2015 年我國(guó)衛(wèi)星導(dǎo)航與位置服務(wù)產(chǎn)業(yè)總體仍然保持高速發(fā)展態(tài)勢(shì)，產(chǎn)業(yè)總體產(chǎn)值達(dá)到1735 億元，較2014 年增長(zhǎng)29.2%。未來十年，亞太市場(chǎng)將是全球GNSS 市場(chǎng)最活躍的區(qū)域，增速遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于北美，是北斗發(fā)展的核心市場(chǎng)，亞太+北斗給中國(guó)企業(yè)創(chuàng)造了彎道超車的機(jī)會(huì)。同時(shí)隨著我國(guó)對(duì)高精度定位應(yīng)用在大量行業(yè)的普及，未來高精度應(yīng)用將會(huì)有巨大的發(fā)展?jié)摿褪袌?chǎng)空間。
外延并購(gòu)發(fā)力高精度，同時(shí)切入多個(gè)行業(yè)應(yīng)用，打造中國(guó)Trimble。2013年，公司完成對(duì)全球第三大高精度衛(wèi)星導(dǎo)航定位芯片與 OEM 板卡企業(yè)Hemisphere（半球）公司高精度產(chǎn)品資產(chǎn)的收購(gòu)，獲取高精度產(chǎn)品的全部專利、軟件目標(biāo)代碼和源代碼、Hemisphere 商標(biāo)等，為公司高精度業(yè)務(wù)發(fā)展打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。2014 年，公司收購(gòu)長(zhǎng)春天成和招通致晟100%股權(quán)，借以開拓警務(wù)信息系統(tǒng)、警務(wù)情報(bào)系統(tǒng)等市場(chǎng)。2016 年，公司收購(gòu)了中科雅圖、廣州思拓力、吉?dú)W電子、吉?dú)W光學(xué)和上海泰坦，得以增強(qiáng)授時(shí)、測(cè)量測(cè)繪市場(chǎng)產(chǎn)品及市場(chǎng)能力。公司在公告中還強(qiáng)調(diào)，未來12 個(gè)月內(nèi)有大量行業(yè)整合的投資機(jī)會(huì)，公司將適當(dāng)采取增加投資等方式，努力實(shí)現(xiàn)公司的外延式增長(zhǎng)。公司發(fā)布股權(quán)激勵(lì)草案，擬向激勵(lì)對(duì)象授予權(quán)益不超過總計(jì)600 萬(wàn)股，占總股本2.46%，其中不超過107.65 萬(wàn)份股票期權(quán)，行權(quán)價(jià)格為每股48.76 元，不超過492.35 萬(wàn)股限制性股票，首次授予價(jià)格為每股24.38 元。行權(quán)和解鎖條件為：以2016 年凈利潤(rùn)為基數(shù)，公司2017-2019年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率分別不低于30%、60%、90%。股權(quán)激勵(lì)彰顯公司發(fā)展信心。
投資建議：合眾思?jí)?016 年業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)，股本擴(kuò)張以及股權(quán)激勵(lì)彰顯公司未來發(fā)展信心。收購(gòu)天派電子，布局汽車高精度導(dǎo)航和自動(dòng)（輔助）駕駛。我們看好公司作為國(guó)內(nèi)高精度龍頭，在行業(yè)應(yīng)用市場(chǎng)的布局和發(fā)展?jié)摿Α翰豢紤]配套融資股本攤薄，我們預(yù)計(jì)公司2017-2018 年備考EPS分別為0.92 元和1.36 元，給予“買入”投資評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)66 元。
風(fēng)險(xiǎn)提示事件：收購(gòu)整合風(fēng)險(xiǎn)；衛(wèi)星導(dǎo)航行業(yè)應(yīng)用市場(chǎng)發(fā)展低于預(yù)期
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